事件描述

    　　公司发布2026 年半年报：2026 年上半年公司实现营收103.41 亿元，同比+19.18%，实现归母净利润12.48 亿元，同比+27.40%，实现扣非归母净利润8.05 亿元，同比-6.37%。其中单二季度来看，公司实现营收54.39 亿元，同比+12.88%，实现归母净利润8.43 亿元，同比+67.02%，实现扣非归母净利润4.09 亿元，同比-18.95%。

    　　事件评论

    　　外销整体增长势能优异，科沃斯品牌内销韧性增长。2026 年上半年公司营收同比+19.18%，其中单二季度营收同比+12.88%。分品牌来看，2026 年上半年公司科沃斯品牌实现营收60.94 亿元，同比+26.82%，添可品牌实现营收40.51 亿元，同比+10.66%，其中分国内国外进一步拆分来看，预计科沃斯国内/科沃斯海外/添可国内/添可海外上半年分别实现营收31/30/19/21 亿元，对应分别同比+12.5%/+46.5%/-10.4%/+40.6%。海外整体增长势能较优，其中科沃斯品牌在欧美及亚太市场继续保持强劲增长外，亦通过积极渠道建设、资源精准投放在土耳其，独联体等海外新兴市场快速放量；添可品牌除美国市场保持增长外，欧洲及亚太市场也成为新的高速增长源。内销科沃斯品牌在同期高基数背景下实现韧性增长，上半年科沃斯品牌扫地机销额份额保持行业第一，同比+4.3pct。单Q2来看，结合奥维口径测算公司扫地机/洗地机国内线上销额分别同比+17%/-22%，预计外销增长势能更优。此外，上半年公司新品类海外收入也实现较好增长，同比+75.1%。

    　　原材料压力及汇率波动扰动盈利表现，公允价值变动及投资收益项目明显增厚。2026 年上半年公司毛利率达48.51%，同比-1.20pct，预计主要系部分半导体零组件涨价影响。

    　　产品条线拆分来看，上半年公司服务机器人/智能生活电器毛利率分别达44.21%/55.69%，分别同比-5.00/+4.53pct，智能生活电器板块毛利率提升幅度较好；内外销拆分来看，上半年公司内销/外销毛利率分别达49.17%/47.83%，分别同比-0.64/-1.74pct。费率方面，上半年公司销售/管理/研发/财务费率分别同比-1.16/+0.01/-0.49/+2.97pct。此外，仙工智能上市、睿尔曼智能丧失重大影响后转按公允价值计量因素使得公司公允价值变动收益相较2025 年同期增加3.42 亿元，综合影响下2026 年上半年公司归母净利率/扣非归母净利率分别达12.07%/7.79%，分别同比+0.78/-2.13pct。单Q2 来看，公司毛利率同比-2.20pct，费率方面，公司销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.35/0.47/+0.07/+2.65pct，叠加公允价值变动收益项目影响， 公司归母净利率/ 扣非归母净利率分别达15.50%/7.52%，分别同比+5.02/-2.95pct。考虑经营性利润（收入-成本-税金及附加-销售&管理&研发费用+信用&资产减值损失），2026Q2 公司经营性利润同比-9.58%。

    　　投资建议：公司科沃斯及添可双品牌于内外销均取得优秀基础，公司持续实现产品矩阵补齐，活水洗地技术布局身位领先，产品力提升推动全年规模较优增长，同时公司内部降本增效工作持续展开，叠加公司积极拓展擦窗机器人、割草机器人、泳池机器人等高景气赛道，公司业绩趋势有望持续向好，预计公司 2026-2028 年归母净利润为22.70、24.16 和29.01 亿元，对应PE 分别为15.59、14.64 和12.19 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济波动；2、市场竞争加剧。