事件：公司发布2026 年中报。公司26H1 实现收入103.4 亿元，同比+19.2%，归母净利润12.5 亿元，同比+27.4%。公司单Q2 实现收入54.4亿元，同比+12.9%，归母净利润8.4 亿元，同比+67%，扣非归母净利润4.1 亿元，同比-18.9%。非经常损益中参股公司仙工智能上市收益1.8 亿元、睿尔曼工商变更带来公允价值变动2.2 亿元。

    　　服务机器人业务增长，海外持续突破。分业务看，2026H1 科沃斯品牌收入同比+26.8%至60.94 亿元，出货量同比+44.1%，添可品牌收入同比+10.66%至40.51 亿元，出货量同比+13.9%。分区域看，2026H1 海外收入同比+44.7% ， 毛利率-1.7pct ， 其中科沃斯/ 添可收入同比+46.5%/40.6%，单Q2 海外收入占比达51%；国内收入同比+1.67%，毛利率-0.6pct。添可品牌除美国市场外，欧洲、亚太已经成为高速增长源，科沃斯品牌土耳其、独联体等区域也持续放量。

    　　原材料上涨短期扰动毛利率，净利率受益于投资收益。

    　　毛利率：2026H1/26Q2 公司毛利率分别为48.5%/47.5%，同比-1.2pct/-2.2pct；部分半导体零组件涨价下毛利率下滑。

    　　费率端： 2026H1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为28.8%/3.2%/5.4%/1.1%，分别同比-1.2/持平/-0.5/+3.0pct；单Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为29.4%/3.4%/5.7%/-0.2% ， 同比-0.3/+0.5/+0.1/+2.7pct。人民币升值下公司汇兑损失较多。

    　　净利率： 综上， 公司26H1/26Q2 净利率同比+0.8pct/+5.0pct 至12.1%/15.5%。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到公司下半年海外业务持续扩张，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为22.12/26.22/30.60 亿元， 同比+25.8%/+18.5%/+16.7%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：关税及汇率扰动、新品开拓不及预期、行业需求下滑。