收入利润略低于预期。公司2026H1 实现营业收入2.48 亿元，yoy +0.97%，实现归母净利润0.72 亿元，yoy +36%，实现扣非净利润0.60 亿元，yoy +36%；单26Q2 实现营业收入0.98 亿元，yoy -5%；实现归母净利润0.26 亿元，yoy -19%；实现扣非归母净利润0.20 亿元，yoy -26%。前瞻中我们预期26Q2 营业收入1.09 亿元，yoy +5%，归母净利润0.34，yoy +7%。该差异主要由于我们高估上游金融行业客户IT 投入恢复进度，当前根据公司2026年中报，上游金融行业客户IT 投入整体仍偏谨慎，项目在实施及验收等环节所耗费的时间周期偏长

    　　新签合同数额向好。根据2026 年中报，报告期内新签合同金额同比增加较多，26H1 合同负债为2.19 亿元，同比增长17%。

    　　期间费用严格控制。2026Q2 公司销售/管理/研发费用分别为0.15/0.12/0.34 亿元，yoy+49%/-31%/0%，管理费用同比下降较多，研发费用同比持平，销售费用同比有所上升。

    　　中信核心系统已上线，成为国内券商新一代核心交易系统标杆案例。报告期内，中信证券第三代核心交易系统(A5 Max 全栈信创)全量切换上线。系统融合原生财富统一账户体系设计，包含普通、信用、期权等全业务交易中心、统一账户中心、资金中心、清算与簿记中心、安全认证中心，实现多地多中心超分布部署、全栈国产化生产、全业务内存化运行；系统支撑千万级客户规模、每秒千万笔级交易吞吐能力，容量可线性扩展。上线运行以来，系统顺利经受市场大额成交行情考验。中信证券核心交易系统 A5 Max 项目自 2023 年 8 月启动，是头部券商同类核心交易系统信创建设中首个完成全栈国产化全业务切换上线的标杆项目，为行业大型券商核心交易系统信创改造提供可复制实践范式。

    　　AI 赋能业务场景取得实质成效。产品层面推出 WealthClaw 智能体，深度打通 CRM、AUM分析、绩效考核、投顾系统底层能力，实现从“人找功能”到“智能助手主动服务”的转变。

    　　在应用端，合规科技实现突破，公司联合多家券商开展基于大模型的企业微信客户服务全流程合规质检建设。

    　　维持“增持”评级。根据2026 半年度中报，上游金融行业客户IT 投入整体仍偏谨慎，我们下调2026 年营业收入，并相应略下调对应研发费用，预计2026-2028 年公司实现营业收入6.42、8.01、9.05 亿元，实现归母净利润1.78、2.36、2.77 亿元；原预测2026-2028 年公司实现营业收入6.99、8.04、9.08 亿元，实现归母净利润2.04、2.37、2.79 亿元。考虑到2027 年是金融行业信创关键节点、新签合同与合同负债均向好，维持“增持”评级，对应2026 年市盈率33x。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险，技术迭代风险，金融监管政策变化风险。