投资要点

    　　2026 年8 月24 日晚，三美股份发布2026 年半年度报告。2026H1公司实现营业收入34.14 亿元，同比增长20.73%；实现归母净利润10.70 亿元，同比增长7.61%；实现扣非归母净利润10.44 亿元，同比增长5.83%；2026Q2 单季实现营业收入约20.16 亿元（同比+24.8%、环比+44.2%），归母净利润约5.64 亿元（同比-5.1%、环比+11.5%），扣非归母净利润约5.48 亿元（同比-7.1%、环比+10.5%）。

    　　制冷剂价格高位运行，配额红利释放带动业绩稳健增长

    　　报告期内，在三代制冷剂（HFCs）生产与使用配额约束及二代制冷剂（HCFCs）加速削减背景下，行业供给刚性凸显，R32、R134a、R125等核心制冷剂价格同比大幅上涨并维持高位；公司依托制冷剂配额头部优势与“氢氟酸—制冷剂—含氟聚合物”一体化产业链，盈利弹性充分释放；同时公司稳步推进含氟精细化学品（如六氟磷酸锂等电解质材料）与高端氟聚合物（PTFE/FEP）布局，培育第二增长曲线。

    　　行业供给刚性、需求稳健，制冷剂长景气周期确立供给端，根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案，我国HFCs 生产与使用配额基线已落地并逐年削减，新增产能严格受限、行业供给约束刚性，叠加二代制冷剂（HCFC-22 等）加速淘汰，制冷剂总体供给增量有限；需求端，全球空调及制冷维修需求稳健增长，新能源车热管理与储能带动新型制冷剂及含氟材料需求扩张，含氟聚合物（PTFE/FEP）在半导体、新能源等领域应用持续渗透。公司作为配额头部企业，有望在行业长景气周期与国产化替代中持续受益。

    　　风险提示：

    　　制冷剂价格大幅波动风险；下游空调、汽车等需求不及预期风险；原材料（萤石、氢氟酸）价格大幅波动风险；配额政策变化风险；安全生产与环保合规风险。