事项：

    　　公司发布2026 年半年报，26H1 实现营收34.14 亿元，同比增加20.73%；归母净利润10.70 亿元，同比增长7.61%；归母扣非净利润10.44 亿元，同比增加5.83%。2026 年半年度分红预案：每10 股派发现金红利5.20 元（含税），现金分红占归母净利润的29.66%。

    　　平安观点：

    　　制冷剂供需趋向平衡，价格高位续涨，公司收入和利润规模进一步增厚。

    　　2026 年，二代氟制冷剂生产配额进一步削减，三代制冷剂生产配额总体保持稳定，在供给侧约束和需求端韧性支撑下，制冷剂竞争格局持续改善，价格高位续涨。公司利润基本来自氟制冷剂产品，2026H1，公司氟制冷剂营收达28.88 亿元，同比增加19.4%，毛利润达17.63 亿元、同比增加33.5%，该业务毛利率高达61.0%、同比提升6.5pct；氟制冷剂产量和外销量分别为8.06 万吨和6.06 万吨，同比减少8.66%和减少2.18%；销售均价约4.8 万元/吨，同比上涨22.06%。2026 年公司主流三代制冷剂R134a、R125、R32、R143a 生产配额量占全国的23.60%、18.32%、11.71%、13.88%，稳居制冷剂规模靠前的生产企业地位。其他产品方面，HCFC-141b 进入产品生命周期的末期，已基本退出国内市场，26H1 公司该产品产量和销量分别同比下降48.24%和89.55%；上游原料氟化氢量价均有增加，26H1 公司氟化氢产品销量同比增加23.83%，售价同比增加22.57%，带动收入同比增加51.78%，但该产品毛利率仅3.76%，对公司利润贡献较小。

    　　行业层面：供给刚性约束+旺季需求支撑，制冷剂有望延续高景气行情。供给端，制冷剂产量受配额刚性约束，工厂优先保供长协客户，行业开工负荷维持在6-7 成，市场供给偏紧。需求端，今年多地暑热强度高，冷链高景气，刺激空调、冰箱等制冷设备售后需求，整体需求支撑偏强。此外，海外利好政策持续释放，英国推迟F-Gas 法案削减节奏，美国放宽HFCs 使用限制，欧洲高温激活移动空调需求。

    　　投资建议：较好的基本面格局使得制冷剂价格仍处于上涨通道中，据钢联数据，截至2026 年8 月24 日，制冷剂R32 和R134a价格较年初分别上涨3.2%和11.2%。2026 年我国二代制冷剂配HCFCs 额量进一步缩减，三代制冷剂HFCs 总配额同比增幅有限（据生态环境部，2026 年HCFCs 生产配额总量约15.14 万吨，yoy-7.4%；HFCs 总生产配额约79.78 吨，yoy+0.8%），供应端仍确定性受限。公司作为国内制冷剂主要供应商之一，三代制冷剂HFCs 获配额量继续保持全国领先水平，在行业上行周期中，整体业绩有望实现进一步增厚。综上，我们预计2026-2028 年公司有望实现归母净利润25.35 亿元、29.49 亿元、32.78 亿元（原值为25.43 亿元、29.68 亿元、32.99 亿元），对应2026 年8 月24 日收盘价PE 分别为14.4、12.4、11.2 倍。

    　　氟制冷剂基本面向好、价格持续高涨，公司作为氟制冷剂领先生产企业，业绩有望保持强劲增长，因此维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）供应过剩的压力：前期企业为竞争配额大幅扩产致市场产能有所过剩，后续配额管控正式实施，若市场供应仍显宽松，则可能对企业盈利能力改善预期形成一定冲击。2）下游需求不及预期的风险：终端空调、冰箱、汽车等需求若处持续疲软状态，则对氟化工制冷剂产业造成不利影响。3）原材料萤石等价格大幅波动的风险：若上游核心原料萤石价格大幅波动，则可能会对制冷剂产品利润造成较大影响。4）制冷剂价格回落的风险：若市场供需结构未如预期改善，制冷剂前期价格超涨可能在后续快速回落，从而影响公司业绩。