公司发布2026 年半年度报告。公司26H1 实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为19.76/1.5/1.26 亿，同比+2.8%/+6.4%/+22.2%。归母净利率7.6%，同比+0.25pct；其中销售费用率同比+1.3pct 至30.76%。扣非增速高于营收增速，主营盈利能力实质性改善。其中Q2 单季度实现营收/归母净利润/扣非净利润分别为9.97/0.45/0.37 亿，同比+0.1%/-12.3%/+38.3%，Q2 增速有所放缓，归母净利润下滑主要因为政府补贴确认时点差异。

    　　大单品战略成效显著，产品力驱动毛利率上行。公司围绕"雪糕被"、"人体工学枕"、"蚕丝被"等战略大单品，打造科技睡眠产品矩阵。益于“大单品”结合“爆款群”的产品模式，凭借科技睡眠产品矩阵升级、供应链效率优化、渠道业态融合，公司26H1 毛利率46.28%，同比+2.4pct；Q2 单季度毛利率46.27%，同比+2.41pct。

    　　线上稳健增长，线下承压调整。26H1 营收增长主要由线上业务和团购业务贡献。公司不仅巩固了在天猫、京东等传统电商的领先地位，还在抖音、小红书等内容电商平台通过直播、达人合作等方式有效触达年轻消费群体，线上业务持续领跑行业。线下渠道面临一定压力，公司应对策略为主动优化低效门店，并推进标杆门店的形象焕新计划，在门店中增设睡眠科技专区，提升消费者体验。对于加盟渠道，公司在深耕三四线及县域市场的同时，执行更严格的准入标准，注重渠道的健康度和运营质量。

    　　关注短期现金流状况，中期派息彰显长期信心。期末公司存货11.37 亿元（+0.49%），同期存货周转天数+2.2 天至181.13 天，应收账款天数-3.4 天至23.25 天。2026H1 经营现金流为负，主要因为部分电商业务回款延迟，以及原材料涨价前加大备料。期末货币资金达5.86 亿元，同比-13.2%。公司中期拟向全体股东每10 股派发现金红利2元，派息率34.7%。

    　　盈利预测及投资建议：公司以科技赋能产品，逐步从传统家纺品牌向科技睡眠专家转型。大单品战略不仅驱动了收入的稳健增长，同时持续优化盈利能力。线上渠道的领先优势和线下渠道的复苏迹象共同构筑了稳固的增长基础。我们预计26/27/28 年归母净利润分别为4.5/4.9/5.4（前值为4.6/5.0/5.5）亿，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期；加盟业务不及预期；直营业务拓展不及预期；电商增速及毛利率不及预期。