莱克电气发布半年报，2026 年H1 实现营收46.57 亿元（yoy-2.60%），归母净利2.32 亿元（yoy-45.80%），扣非净利498.46 万元（yoy-98.80%）。

    　　其中Q2 实现营收23.43 亿元（yoy-2.10%，qoq+1.28%），归母净利2.14亿元（yoy+7.35%，qoq+1135.36%）。公司上半年营收平稳，但归母净利出现较大幅度下滑，主要系：1）汇率波动带来3.89 亿元的汇兑损失，并显著拖累主业盈利能力；2）公司通过资产处置实现超2 亿元的投资收益，并对当期利润形成重要补充。展望后续，随着境外产能爬坡持续推进，固定费用摊销压力有望从高位回落，毛利率及经营利润率有望逐步修复。维持“买入”评级。

    　　核心零部件业务稳健增长，新项目订单支撑后续增量26H1 公司实现营收46.57 亿元，同比-2.60%。分业务看，家电及园林工具营收25.83 亿元，同比-7.09%，核心零部件营收19.71 亿元，同比+3.29%。

    　　今年上半年公司核心零部件各板块在手订单充裕、新项目持续落地：1）铝合金精密压铸和CNC 精密加工业务方面，上半年新项目订单总额近5 亿元，其中帕捷泰国基地充分发挥区位优势，新增新项目订单超1 亿元；2）电机业务方面，持续加码创新项目研发，布局机器人关节模组、割草机器人等赛道。核心零部件业务有望为后续收入增长提供重要支撑，也有助于提升产能利用率和毛利率水平。

    　　毛利率环比企稳，汇兑损失拖累当期利润表现

    　　26H1 公司毛利率为21.00%，同比-2.20pct。分季度看，公司毛利率环比保持稳定。我们认为，随着境外产能的持续释放，设备折旧等固定费用的摊销压力有望从高位回落，进而推动毛利率的企稳修复。从费用端来看，上半年公司财务费用率为6.95%，较上年同期大幅攀升，主要系汇率波动带来3.89亿元的汇兑损失。据公司测算，若扣除汇兑损失因素（按15%企业所得税税率计算），上半年公司归母净利同比增长约36.20%。此外，公司通过资产处置实现了超2 亿元的投资收益，对冲了汇兑损失对利润端的大部分拖累。

    　　加快国内产能改造升级，巩固规模领先优势

    　　今年8 月公司成功发行第一期绿色超短期融资券，发行规模3.5 亿元，期限90 天，票面利率1.58%，专项用于节能降碳、绿色智能制造及低碳产能升级等绿色产业项目。通过绿色超短融获取的低成本资金，公司能够以更低的财务成本支撑产能扩建和绿色改造，优化债务结构。

    　　盈利预测与估值

    　　鉴于上半年公司业绩受到汇兑损失的明显拖累，我们调整公司26-28 年归母净利润为9.22 亿元、10.29 亿元和11.24 亿元（ 较前值分别调整-8.75%/-4.74%/-2.45%），对应EPS 为1.61/1.79/1.96 元。可比公司26年Wind 一致预期PE 均值为29 倍，公司汇兑风险敞口较大，给予26 年20倍PE，对应目标价为32.20 元（前值32.56 元，对应26 年18.5 倍PE）。

    　　风险提示：海外需求下滑的风险；多元业务表现乏力的风险；汇率波动风险。