事件：公司发布2026 年半年度报告，26H1 实现营业收入 92.7 亿元，同比+21.9%；实现归母净利润8.2 亿元，同比+21.6%；实现扣非归母净利润7.5 亿元，同比+24.8%。其中26Q2 实现营业收入45.6 亿元，同比+13.8%；归母净利润2.6 亿元，同比-8.0%；扣非归母净利润2.3 亿元，同比-12.4%。

    　　调制食品与菜肴制品延续较快增长，新零售及电商继续贡献渠道增量。分产品看， 26H1 速冻调制食品、速冻菜肴制品、速冻面米制品收入分别为47.5/29.9/11.9 亿元，同比分别+26.4%/+23.7%/-4.5%，传统优势品类仍是主业增长的主要支撑，此外25 年下半年并表鼎味泰亦带来部分菜肴制品收入增量。

    　　分渠道看，26H1 经销商收入72.3 亿元，同比+19.6%，基本盘保持稳健；新零售及电商收入9.3 亿元，同比+59.0%，增速继续领先；特通直营、商超收入分别为6.4/4.6 亿元，同比分别+17.4%/+7.8%；当前餐饮消费场景有所复苏、行业价格战态势边际趋缓，同时；电商在抖音、快手等平台保持较快增长，盒马等新零售渠道和境外小龙虾业务亦有较好表现。

    　　Q2毛利率回落叠加减值增加，利润端阶段性承压。26H1 毛利率为21.2%，同比+0.7pp；其中26Q2 毛利率为17.4%，同比-0.6pp；Q2毛利率承压，主要系部分原材料采购价格上升，以及部分产能折旧增加拖累毛利所致。费用率方面，26Q2 销售费用率同比-0.7pp 至4.3%，主要系公司积极控制费用投放节奏；管理费用率同比基本持平至2.6%，费用控制总体稳定。26H1 资产减值损失约1.0亿元，较上年同期增加约0.9 亿元，主要由存货跌价损失和商誉减值构成，对本期利润形成一定拖累。综合来看，受毛利率回落及减值影响，26Q2 净利率为5.7%，同比-1.3pp；扣非净利率为5.0%，同比-1.5pp。

    　　产品渠道齐发力，未来高增可期。1）产品方面，公司坚持实施速冻调制食品、速冻菜肴制品和速冻面米制品“三路并进”的经营策略，B 端产品坚持“高质中价”、C端产品采取“高质中高价”的定价策略，在不断提高产品性价比的同时，加快产品结构优化升级。2）渠道方面，公司坚持“BC 兼顾、全渠发力”的渠道策略，在夯实传统流通、商超渠道的基础上，不断加深特通、新零售和兴趣电商等全渠道开发，通过合理渠道组合实现效益最大化。3）展望未来，若高增品类和新兴渠道继续放量，同时价格竞争缓和带动毛利率企稳，公司利润增速有望逐步重新匹配收入增长。

    　　盈利预测与投资建议：预计2026-2028年EPS 分别为4.90 元、5.76、6.47 元，对应动态PE 分别为16 倍、13 倍、12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料成本上涨风险，市场竞争加剧风险，食品安全风险。