业绩回顾

    　　1H26 业绩符合我们预期

    　　1H26 公司实现收入39.2 亿元，同比+16.24%；归母净利润4.92亿元，同比+3.01%；扣非归母净利润4.44 亿元，同比+1.06%，公司持续深化全球市场布局，销售规模保持稳定增长，营收增长符合我们预期。

    　　2Q26 公司实现收入18.97 亿元，同比+20.08%；归母净利润2.35 亿元，同比+1.46%。分业务看，1H26 智能工业缝纫机/智能裁床及铺布机/衬衫及牛仔智能自动缝制设备毛利率分别为31.04/41.50/35.24%，同比-1.92/+1.01/-6.71ppt。1H26 三项费用率分别为7.23%/3.68%/7.47%，同比+0.06/-0.91/-0.15ppt。

    　　发展趋势

    　　战略定位从单机爆品向整厂解决方案服务商跃升。第二季度收入加速增长主要系爆品战略完成从单机到整厂方案的跨越，6 月越南首场海外全球发布会推出“智链大师”整厂快反解决方案，带动大客户成套业务上半年规模放量至5.28 亿元。我们预计随着整厂方案在海外市场的持续渗透，成套业务将成为收入增长的核心驱动要素。

    　　研发梯队聚焦AI 数字成套与人形机器人前沿赛道。公司坚定贯彻“433”研发策略，1H26 年研发费用为2.93 亿元，同比+13.92%，研发费用率维持在7.47%。技术布局上，4 月与盛泰联合创新的AI 衬衫数字产线研究院落地，打通全工序联机数字化作业；同时成立机器人事业部，分别与智元、浙江人形和自变量成立合资公司，公司预计艾图人形机器人将于2026 年10 月正式上市，应用场景向鞋履、箱包、汽车座椅等领域拓展，我们预计研发投入有望支撑公司无人化智造技术壁垒持续加固。

    　　盈利预测与估值

    　　由于具身智能业务投入&AI 类业务零部件成本增加，我们下调26/27 年净利润10.3%/11.3%至8.8/9.1 亿元，现价对应26/27 年P/E 为21.2/20.5x。我们维持目标价44.34 元不变，对应26/27年P/E 为24.1/23.3x，对应涨幅空间20.10%，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　东南亚及整体出口需求不及预期，机器人业务进展不及预期。