事件:

    　　2026 年8 月25 日，公司发布2026 年中报，2026H1 公司实现营业总收入20.3 亿元，同比增长45.8%，实现归母净利润3.8 亿元，同比增长100.4%。单Q2 看，公司实现营业总收入9.0 亿元，同比增长19.8%，实现归母净利润1.3 亿元，同比增长13.4%。

    　　投资要点:

    　　龙虾品类表现较优，外延并表贡献增量。分业务看，2026Q2 火锅调料/菜谱式调料收入分别同比增长11%/14%，菜谱式调料为核心增长引擎，小龙虾大单品放量，“夏季龙虾”品类战役验证季节大单品整合营销打法，香肠腊肉调料及其他高增主要系并表及品类延展贡献，2026 年上半年食萃、加点滋味、一品味享合计贡献收入5.0 亿元，前期并购标的协同效应加速释放。分渠道看，Q2 线下/线上收入同比增长16%/34%，即时零售、重点商超等新渠道布局成效显著。分区域看， Q2 东部/ 南方/ 北部/ 中部收入分别同比增长27%/48%/93%/17%。

    　　成本红利驱动毛利提升，费投加大拖累净利率。盈利能力方面，Q2毛利率同比提升1.9pct 至38.9%，主要系原材料、生产端制造降本所致。费用方面，Q2 销售费率同比提升4.1pct，我们判断系Q2“夏季龙虾”营销加大品牌投放所致，管理费率同比下降0.5pct，规模效应持续释放。综上，Q2 公司归母净利率同比下降0.8pct。

    　　年内经营向好，坛坛香并表有望贡献增量。展望下半年，我们认为公司收入端具备较强支撑，一是公司传统销售旺季，火锅调料、香肠腊肉调料势能有望充分释放；二是坛坛香并表，将充分借助公司全国营销网络、线上新零售渠道优势释放增长潜力，剁辣椒、油剁椒、蒜蓉酱等湘式品类与现有八大品牌矩阵形成互补；三是“夏季龙虾”品类战役打法有望复制至冬季大单品，好人家厚火锅、不辣汤、香肠腊肉调料等品类有望实现较好增长。

    　　投资建议：主业延续增长，外延收购有望协同放量，维持“买入”评级。展望未来，公司旺季传统品类有望充分释放增长动能，坛坛香并表贡献额外增量。同时，资本市场端公司发布未来三年股东回报规划，2026-2028 年度分红率不低于80%，提升股东回报。我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为41/46/50 亿元，同比分别增长19%/12%/9%；归母净利润分别为7/9/10 亿元，同比分别增长27%/20%/10%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：合并标的经营不善、消费复苏不及预期、新品推广不及预期、行业竞争加剧、成本大幅波动、合并进展不及预期。