H1 收入业绩稳定增长，符合预期，智能化业务加速推进。公司2026H1 实现营业收入101.00亿元，同比增长8.65%，实现归母净利润12.15 亿元，同比增长8.89%。其中26Q2 收入51.84 亿元，同比增长8.09%，实现归母净利润7.43 亿元，同比增长8.46%，增速保持平稳，符合预期。公司智能化业务发展加速，上半年智能物流集成业务及机器人相关业务实现营业收入7.96 亿元，同比增长30.81%，核心子公司杭叉国自智能实现营业收入7.24 亿元，同比增长22.03%，智能业务已成为驱动公司业绩增长的重要引擎。

    　　LogiMind 物流领域具身模型，加速智能化产品应用落地。26H1 公司自主研发并正式推出LogiMind 工业场景感知模型，该模型是专为仓储物流搬运场景打造的垂域具身智能底座，采用云端统筹+本地边缘运算的大小脑协同架构，依托自研SRN 结构化感知网络实现毫米级物料、货架、环境三维识别，可自主解析仓储全局空间结构、识别托盘、货位、动态障碍物等多元目标，解决了传统移动机器人仅能识别预设坐标、无法理解场景实体的行业短板。公司7 月22日举办首届AI DAY 科技日，发布LogiMind 工业具身大模型与全系列叉车机器人产品，标志着公司在工业物流人工智能领域实现关键性突破。随着LogiMind 模型在更多场景中部署应用，我们认为公司有望从单机销售向智能物流整体解决方案升级，实现智能化收入快速增长。

    　　智能物流业务高速增长，为具身智能模型提供数据与场景基础，支持长期增长。公司智能物流业务的高速增长，不仅贡献了可观的营收增量，也为具身智能模型的持续迭代提供了坚实的数据与场景基础。报告期内，杭叉国自智能累计新增订单8.92 亿元，同比提升29.26%，客户覆盖汽车制造、高端装备、食品饮料、家电、新材料、海外跨境等多元赛道，并落地了国内头部新能源车企场内无人搬运设备长期框架合作、国内头部白酒企业AI+印刷包装智能制造总包项目等标杆项目。这些项目持续积累海量现场运行数据，形成“产品落地-数据沉淀-硬件与算法迭代”的正向循环，为公司模型提供了丰富的训练样本和验证场景，并有望带来长期增长。

    　　公司26H1 实现收入业绩的稳定增长，其中智能化业务加速推进，公司推出LogiMind 物流领域具身模型，将加速智能化产品应用落地，打开未来增长空间。我们维持预测公司2026-2028 年归母净利润24.8/27.9/31.1 亿元，参考可比公司估值，给予2026 年17xPE，对应目标价为32.13 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动的风险，主要原材料价格波动风险，国际贸易政策及汇率波动的风险，新业务发展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。