事件：公司发布2026 年中报，26H1 公司实现营收161.46 亿元，同比+6.01%；归母净利润41.90 亿元，同比+7.13%；扣非归母净利润39.60亿元，同比+3.77%。26Q2 公司实现营收71.17 亿元，同比+2.93%；归母净利润17.46 亿元，同比+2.17%；扣非归母净利润16.13 亿元，同比-3.38%。

    　　其他品类增长领先，中部区域增速较高。分产品来看，2026Q2 酱油/调味酱/ 蚝油/ 其他分别实现营收35.5/7.2/11.4/12.9 亿元， 同比分别+1.1%/+1.3%/+0.1%/+6.3%。分渠道来看，2026Q2 线上/线下营收分别4.7/62.3 亿元，同比分别+11.4%/+1.2%。分区域来看，东/南/中/北/西部分别实现营收12.7/14.9/15.0/16.2/8.3 亿元， 同比分别+3.9%/+2.5%/+5.4%/-2.4%/+0.4%。公司经销商数量从2026Q1 末6690 家提升至2026Q2 末的6697 家。

    　　销售费用率优化，但盈利能力下降。2026Q2 公司实现销售毛利率39.82%，同比-0.39pct；实现销售净利率24.55%，同比-0.25pct；实现扣非销售净利率22.66%，同比-1.48pct。其中2026Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-1.15/+0.43/+0.72/+1.99pct 至5.80%/2.73%/3.96%/0.30%。

    　　用户至上，科技赋能。1）深耕调味品主业，以“ 用户满意至上”引领公司高质量发展，锚定用户品质化、健康化和便捷化的需求，强化对消费需求、应用场景的深度洞察，打造更贴合市场需求、更符合用户期待的核心产品和解决方案。2）科技赋能提质增效，加快发展新质生产力，公司始终将科技立企”作为长期坚守的核心战略，将技术创新作为巩固行业地位、保持竞争优势、优化经营效能、保障产品品质的关键抓手。

    　　投资建议：Q2 同比增速较Q1 回落，增长空间可期。短期看，餐饮复苏主线催化，员工持股加持，增长潜能有望充分激发；中长期看，调味品各子赛道格局分散，集中度有望进一步提升，龙头有望率先受益。基于此，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别同比+10.6%/+11.9%/+13.2%至77.9/87.1/98.6 亿元，维持 买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；食品安全风险；餐饮恢复不及预期。