利润增长亮眼，Q2 提速增长

    　　公司发布2026 年中报：2026H1 公司实现营业收入139.91 亿元（+3.46%），归母净利润9.27 亿元（+16.10%），扣非净利润9.31 亿元（+18.05%），经营现金流净额12.89 亿元（-55.70%）。上半年度公司利润端增速亮眼。

    　　分季度来看，Q2 收入、利润均提速增长。2026Q1、Q2 公司实现营业收入69.73 亿元（+0.25%）、70.18 亿元（+6.87%），归母净利润5.11亿元（+11.12%）、4.16 亿元（+22.89% ），扣非净利润5.1 亿元（+12.05%）、4.22 亿元（+26.22%）。

    　　从盈利能力来看，2026H1 毛利率为35.60%（+0.73pct），归母净利率为6.62%（+0.72pct），扣非净利率为6.66%（+0.82pct）。

    　　费率方面，2026H1 销售费用率为20.89%（-0.62pct），管理费用率为4.29%（-0.01pct），研发费用率为0.13%（-0.08pct），财务费用率为0.45%（-0.15pct）。

    　　经营质量提升带动盈利能力提升

    　　分行业看，零售业务营收111.56 亿元（+1.37%），毛利率38.44%（+0.86pct）；加盟及分销业务营收23.83 亿元（+11.53%），毛利率10.13%（+0.79pct）。

    　　分产品看，中西成药营收109.62 亿元（+5.37%），毛利率30.50%（+0.33pct）；中参药材营收11.71 亿元（-11.18%），毛利率46.83%（+4.37pct）；非药品营收1.41 亿元（-1.01%），毛利率45.43%（+0.56pct）。

    　　重启门店并购，扩张计划有序推进

    　　公司扩张计划稳步推进，2026H1 净增加968 家门店。截至2026H1公司门店数量达18,726 家（其中直营门店10,740 家，加盟门店7,986家）。其中，新开自建门店273 家，收购门店146 家，加盟门店696家，关闭直营门店147 家。

    　　盈利预测及投资建议

    　　公司顺应行业周期，提质增效，利润释放潜力大，我们预计公司2026~2028 营收分别为303.60、336.04、371.96 亿元，归母净利润分别为14.86、16.99、19.23 亿元，当前股价对应PE 分别为13、12、10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　门店盈利不及预期风险，政策落地不及预期风险。