事件

    　　近期，镇洋发展披露2025 年业绩。报告期内,营收26.25 亿，同比-9.45%；归母净利润0.76 亿，同比-60.43%；经营活动的现金流为3.2亿，加权ROE 为3.95%，基本EPS 为0.17。

    　　公司2025 年度分红金额1.1 亿，占当期归母净利润的146%；全年分红1 次，每股派息0.25 元（税前）；

    　　2026 年Q1 业绩，扣非后的归母净利润为0.35 亿，同比+4.66%。

    　　点评

    　　公司地址位于宁波石化经济技术开发区，所属行业为化学原料和化学制品制造业，细分行业为氯碱行业。按照营收金额拆分：氯碱类产品14.29 亿，营收占比54.43%；PVC 瓶9.16 亿，营收占比34.9%。

    　　浙江省交通投资集团有限公司，持有A 股镇洋发展54.71%的股份，持有浙江沪杭甬高速公司（0576.HK）67.69%的股份，均为第一大股东。

    　　镇洋发展已公告，正在筹划及推进由浙江沪杭甬公司向镇洋发展全体股东发行A 股股份换股吸收合并镇洋发展，浙江沪杭甬为吸收合并方，镇洋发展为被吸收合并方。首次披露是2025 年8 月，经过一系列推进，截止2026 年6 月的进度是“获得上交所审核通过，并已提交中国证监会注册”。

    　　另外，公司已发行镇洋转债113681，当前余额5.48 亿元，摘牌日期2029 年12 月。

    　　投资评级

    　　公告披露，本次合并的换股比例为1：1.08，即镇洋发展换股股东所持有的每1 股镇洋发展A 股股票可以换得1.08 股浙江沪杭甬本次发行的A 股股票。公告还显示，浙江沪杭甬（0576.HK）2025 年归母净利为53.29 亿。

    　　待合并完成后的公司，或形成双主业格局。鉴于当前的合并动作尚未完成，我们首次覆盖给予“中性”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策风险；竞争变化风险；安全生产风险；合并进度风险；