1H26 业绩符合我们和市场的预期

    　　1H26 公司收入10.19 亿元，同比+29.36%；归母净利润2.13 亿元，同比+57.11%，业绩符合预期。

    　　分业务板块：程租业务收入8.68 亿元，同比+53.82%，毛利2.73 亿元，同比+83.70%；期租业务收入1.21 亿元，同比-32.71%，毛利为0.43 亿元，同比-47.08%，主要由于部分船舶处置和转COA 导致。内贸合计收入4.61 亿元，同比+1.0%，毛利1.71 亿元，同比+10.48%；外贸合计收入5.58 亿元，同比+68.37%，毛利1.45 亿元，同比+91.49%，公司首次半年度实现了外贸收入赶超内贸收入。

    　　发展趋势

    　　运力有序扩张。截至6 月30 日，公司拥有各类在营散装液体危险货物船舶 40 艘，运力规模达 50.68 万载重吨，同比+8.0%；其中，内贸船舶 29 艘，运力规模 33.22 万载重吨，同比+2.0%；外贸船舶 11 艘（不含内外贸兼营），运力规模 17.46万载重吨，同比+25.7%。此外，公司另有 13 艘在建船舶，运力规模 21.97 万载重吨，其中12 艘为外贸船舶。

    　　国内液体化学品运输有所回暖，外贸景气仍在。1）内贸：根据沛君航运，2026 年上半年，中国沿海化学品运输平均运价较2025 年同期上涨 5.67%，6 月运价同比上涨 17.47%。2）外贸：中东冲突导致油价大幅上行叠加上油运市场对于摇摆运力的虹吸效应，Q2 外贸化学品船显现出结构性紧张行情，根据CKBFleet，2026-29 年预计有21%的新增运力，但考虑到市场中17%的船舶船龄大于20 年，我们认为考虑拆船后实际净新增运力约14%，未来整体市场或仍维持供需相对紧张的状态。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持盈利预测不变，对应2026/2027 年预测营业收入为19.4亿元/20.5 亿元，2026/2027 年预测归母净利润为3.8 亿元/3.3 亿元。当前股价对应2026/2027 年11.5/13.3 倍市盈率，我们维持目标价19.5 元和跑赢行业评级，对应2026/2027 年16.6/19.2 倍市盈率，较当前股价有44.7%的上行空间。

    　　风险

    　　船舶投产不及预期，上游开工不及预期。