本报告导读：

    　　1H26 公司收入稳步增长，酒店与客运毛利率改善带动利润增速快于收入；暑期台风闭园或使 7—8月经营阶段性承压，安徽秋假有望补充四季度错峰出游需求。

    　　投资要点：

    　　投资建议：我 们预计公司2026-2028归母净利润分别为2.29/3.05/3.97亿元，对应EPS 分别为2.07/2.76/3.59，参考可比公司，给予2026 年20xPE，目标价41.4 元，给予“增持”评级。

    　　公司1H26 实现营业收入5.00 亿元，同比+3.43%；归母净利润1.52亿元，同比+7.27%；扣非归母净利润1.49 亿元，同比+7.51%。收入增量主要来自旅行社及客运业务，其中客运增长主要系乘车人数增加。期内营业成本同比仅+0.27%，推动综合毛利率同比提升1.38pct至55.99%；管理费用同比-3.62%，共同带动利润增速快于收入。贷款利息增加使财务费用由上年同期的-43 万元增至82 万元，对利润形成部分抵消。

    　　2Q26 收入及利润增长明显提速。公司2Q26 实现营业收入2.65 亿元，同比+6.52%；归母净利润0.82 亿元，同比+12.87%；扣非归母净利润0.81 亿元，同比+13.52%，收入、归母净利润增速分别较1Q26提升6.35、11.56pct。2Q26 营业成本同比仅+0.49%，毛利率同比提升2.57pct 至57.18%；管理费用率同比下降0.87pct 至10.43%，带动净利率同比提升1.75pct 至31.16%，销售及财务费用率上升形成部分抵消。

    　　索道与客运仍是公司主要利润来源。1H26 酒店、索道缆车、客运及旅行社业务分别实现收入1.35、1.87、1.28、2.17 亿元，同比+1.20%、+0.58%、+9.00%、+12.88%；按未抵销分部收入测算，占比分别为20.24%、27.97%、19.19%和32.60%。四项业务分别实现毛利0.23、1.67、0.80、0.03 亿元，同比+13.67%、+1.40%、+13.50%、+15.08%，索道及客运合计贡献约90.5%的分部毛利。四项业务毛利率分别为16.86%、89.55%、62.22%和1.43%，同比提升1.85、0.72、2.47、0.03pct，酒店与客运是整体毛利率改善的主要来源。

    　　四季度关注安徽秋假带来的错峰出游增量。池州市已明确2026 年秋假共3 天，并与11 月中下旬双休日相连，具体日期另行通知，有望形成约5 天的连续出游窗口。九华山兼具省内短途游、亲子游及祈福游属性，秋假有望增加传统淡季的家庭客流，对酒店、旅行社、客运和索道业务形成补充。

    　　风险提示：客流下降风险，极端天气风险，消费复苏不及预期风险