核心观点

    　　公司发布2026 年半年报，2026 年上半年实现营收5.00 亿元，同比+3.43%。实现归母净利1.52 亿元，同比+7.27%。26Q2 归母净利8243 万元，同比+12.87%。26H1 整体期间费用率14.0%，同比-0.5pct。26H1 公司持续深化新产品、新业态、新场景、新模式打造，营销端持续发力完善。同时狮子峰索道、百岁宫缆车升级等项目建设及筹备工作稳步推进，预计将逐步打开长线稳健的成长空间。

    　　事件

    　　公司发布2026 年半年报，2026 年上半年实现营收5.00 亿元，同比+3.43%。实现归母净利1.52 亿元，同比+7.27%。

    　　简评

    　　业务稳健增长，控费提效带动盈利能力提升

    　　26Q2 公司实现营收2.65 亿元，同比+6.52%，增速环比明显提升。

    　　实现归母净利8243 万元，同比+12.87%，增速环比快速提升且快于营收增速。26H1 公司毛利率56.0%，同比+1.4pct。其中26Q2毛利率57.2%，同比+2.6pct 提升明显；费用率端，26H1 公司销售费用率3.7%，同比基本持平。管理费用率10.1%，同比-0.7pct，降费明显。财务费用率同比+0.3pct，整体期间费用率14.0%，同比-0.5pct；现金流层面，26H1 经营活动现金流净额1.83 亿元，同比+24.8%；主要资产负债端，截至26H1 末商誉1340.24 万元，主要系收购聚龙白鹭湾股权所致。长期借款余额自上年末的0 增至26H1 末的1.60 亿元，也主要系收购聚龙白鹭湾股权所致；从营收拆分看（分部间未抵消），26H1 索道缆车业务收入1.87 亿元，同比+0.6%。旅行社业务收入2.17 亿元，同比+12.9%。酒店业务收入1.35 亿元，同比+1.2%。客运业务收入1.28 亿元，同比+9.0%。上半年公司各项业务整体平稳运营，经营质量持续向好。

    　　创新业态与新项目建设同步推进，长期发展态势向好26H1 公司持续深化新产品、新业态、新场景、新模式打造。一是聚焦文旅康养业态产品开发，二是拓展沉浸式文旅新场景新业态，三是加快数字化转型赋能，巩固九华旅游官方平台建设。同时在营销端，加强全媒体宣传矩阵体系建设、积极对接入境客商、深挖推介会和旅游交易会等机会、有序策划各类营销活动；项目建设端，一是加快狮子峰景区客运索道建设，二是推进百岁宫缆　　车升级改造项目各项前期筹备工作，三是推进五溪山色大酒店、聚龙大酒店和九华山中心大酒店改造提升项目前期设计，四是顺利完成石台聚龙白鹭湾酒店收购并增资。从在建工程项目看，截至26H1 末在建工程余额1.06亿元，主要为狮子峰索道项目。预计狮子峰项目竣工投入使用后，将带来可观的业绩增量。

    　　投资建议：预计2026~2028 年实现归母净利润2.39 亿元、2.61 亿元、2.91 亿元，当前股价对应PE 分别为16X、14X、13X，维持“增持”评级。

    　　风险分析

    　　1、公司近年重点建设和投入的项目的培育和引流可能存在不及预期的情况，则可能影响未来增量客流的空间，旅游及文创新产品的市场认可度仍有待验证，市场接受度尚存在不确定性风险；2、年内若有极端天气等因素或可能对景区出行条件造成影响，则可能影响客流量；3、交通转换中心功能提升项目若不及预期，则可能产生客流瓶颈；4、消费大环境改善情况下，优质旅游休闲供给增多可能带来的旅游休闲市场的竞争和客流分流，从而影响景区客流。