事件描述

    　　迎驾贡酒发布2026 年中报：公司2026H1 营业总收入34.16 亿元（同比+8.08%）；归母净利润11.62 亿元（同比+2.79%），扣非净利润11.21 亿元（同比+2.49%）。公司2026Q2 营业总收入11.86 亿元（同比+6.55%）；归母净利润3.27 亿元（同比+8.44%），扣非净利润3.03 亿元（同比+9.29%）。

    　　事件评论

    　　收入端公司维持稳健增长，分区域看，2026Q2 公司省外市场呈改善趋势；分产品看，中高档白酒表现持续较好。公司2026H1 营业总收入34.16 亿元（同比+8.08%），其中2026Q1/2026Q2 营业总收入分别同比+8.91%/+6.55%，收入维持稳健增长。分区域看，2026Q1 公司省内/省外市场销售收入分别同比+10.97%/-1.37%，2026Q2 公司省内/省外市场销售收入分别同比+3.07%/+15.95%，2026Q2 省外市场呈现改善趋势。分产品看，2026Q1 公司中高档白酒/普通白酒销售收入分别同比+8.87%/+9.15%，2026Q2 公司中高档白酒/普通白酒销售收入分别同比+7.24%/+5.03%，中高档白酒产品持续保持稳健增长。

    　　利润端公司归母净利率2026H1 同比小幅下降，主因销售费用率、财务费用率提升。公司2026H1 归母净利率下滑1.75pct 至34.01%，2026H1 毛利率+0.45pct 至74.06%，期间费用率+2.36pct 至15.7%，其中销售费用率（+1.52pct）、管理费用率（-0.18pct）、研发费用率（+0.06pct）、财务费用率（+0.97pct）、营业税金及附加（+0.36pct），公司2026H1销售费用增加主要系广告宣传费增加、财务费用增加主要系利息收入减少。公司2026Q2归母净利率提升0.48pct 至27.59%，盈利能力提升主要得益于毛销差提升，2026Q2 毛利率+2.86pct 至71.19%，期间费用率+1.32pct 至21.17%，其中销售费用率（+1.6pct）、管理费用率（-0.3pct）、研发费用率（+0.24pct）、财务费用率（-0.22pct）、营业税金及附加（+0.09pct）。

    　　预计公司2026/2027 年EPS 为2.57/2.78 元，对应PE 为15/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 宏观经济波动导致需求修复不及预期；

    　　2、 市场价格大幅波动导致渠道积极性受损；

    　　3、 行业竞争加剧导致公司盈利能力受损；

    　　4、 消费升级进程不及预期。