业绩简评

    　　2026 年10 月15 日，海通发展发布2026 年第三季度报告，公司业绩稳健增长。2026 年前三季度实现营业收入55.97 亿元，同比增长86.0%；归母净利润8.19 亿元，同比增长224.1%；扣非归母净利润8.10 亿元，同比增长224.3%。

    　　其中，2026Q3 单季营收21.26 亿元，同比增长75.9%；归母净利润约2.95 亿元，同比增长78.1%。业绩增长主要得益于境内外航运市场景气度提升、控制运力规模扩大，以及外租船运输业务拓展。

    　　经营分析

    　　1.境内外市场景气驱动营收增长。2026Q3，境外方面波罗的海干散货指数BDI达3041.49 点，环比增长10.6%，同比增长53.8%；境内方面，中国沿海煤炭运价指数CBCFI 达921.69 点，环比上半年增长0.3%，同比增长29.4%；境内外航运市场景气度提升带动市场运价及租金水平回升，同时公司把握市场周期持续扩大控制运力规模并积极拓展外租船舶运输业务，共同推动营收规模扩张。

    　　2.费用管控有效，各项费用率普遍下降。2026 年1-9 月，公司销售、管理、财务费用率分别为1.34%/0.89%/1.15%，同比分别下降0.27pct、0.61pct、0.65pct，费用率普遍下降主要得益于公司经营情况良好并实施了有效的费用管理。其中，2026Q3 公司归母净利率13.88%，同比增长0.17pct；销售、管理、财务费用率分别为1.35%/0.71%/1.04%，同比分别下降0.003pct、0.62pct、0.75pct。

    　　3.逆周期扩张运力，发行定增促增长。公司9 月披露向特定对象发行股票预案，拟募资不超过20 亿元，投入船舶购置项目，计划新增干散货船及多用途重吊船共16 艘，项目总投资约22.52 亿元、建设期36 个月。按公司预案中的测算假设，若募集20 亿元、发行价9.50 元/股，新增股份约2.11 亿股，相当于2026 年8 月底股本的约15.3%；扩张有望提升运力和航线覆盖，也会带来新增折旧、融资成本、交付进度及每股收益摊薄压力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　成本管控卓越，运力扩张有序，航运市场景气，公司作为民营干散货龙头经营向好。我们预测公司2026/2027/2028 年EPS 为0.92/1.04/1.24 元，公司股票现价对应PE 估值为12.28/10.85/9.12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观政治经济事件风险；航运安全风险；汇率波动风险。