投资逻辑

    　　A 股干散货稀缺标的，专注超灵便型，具备规模、成本、航线与成长四大优势。公司是国内民营干散货航运领域的龙头企业，截至2026 年8月，公司自营干散货船与重吊船合计67 艘（自有66 艘、光租1 艘），运力合计446.87 万DWT，平均船龄14.61 岁，其中自有超灵便型船运力规模位居全球第八、境内民营企业第一。且公司运力扩充主要在船价相对低点时购入，内外贸兼营叠加全球摆位，其中2025 年公司境外收入占比65.2%，境内业务占比27.1%；在规划上主张“百船计划”扩张主业，构建起公司长期竞争优势。公司灵活摆位，精益运营，境外船舶TCE 连续大幅超过市场平均水平，其中2025 年公司巴拿马型获得相对市场13.2%的超额收益率，超灵便型获得相对市场14.2%的超额收益率。

    　　需求上升，供给有限，干散货市场大周期或来临。需求端：1）中东局势反复导致LNG 供给受阻，气改煤需求抬头；超级厄尔尼诺或将发生，高温导致用电需求增加、降水异常导致水风电不足，煤炭发电需求提振；2）超级厄尔尼诺同时导致巴拿马运河通行受限，船舶出现减载、排队与绕行现象；3）西芒杜项目投产，需求端高度景气；远期1.2 亿吨产能兑现的情况下，等量替代澳大利亚矿，对应净增加约116 艘好望角型的运力，全球铁矿石贸易吨海里需求大约提升9.3%。供给端：截至2026年8 月，全行业在手订单占现有运力比重为14.22%，远低于2008 年75.59%运力比水平；新船价格持续走高、船台紧张拖长交付周期抑制造船意愿，并且市场船舶老龄化严重，进一步限制有效运力增长。

    　　运价中枢有望提升，提供向上业绩弹性。2026 年干散货市场高度景气,铁矿石运输受到长距离航线需求支撑，煤炭运输需求因地缘局势等因素获得提振，当前年度BDI 达到2453.99 点，同比增长46.0%；根据Clarksons 预测，干散货航运市场2026、2027 年供需差为1.4%、3.1%，因此，公司作为全球第八大Handymax 运力船东将获得向上高盈利弹性：

    　　我们测算TCE 每上涨1 千美元/天，税后利润将增厚1.21 亿元。

    　　盈利预测、估值和评级

    　　我们预计，公司2026-2028 年营业收入为73.61/81.52/93.97 亿元，归母净利润12.04/13.66/16.40 亿元，对应EPS 为0.88/0.99/1.19 元，当前股价对应13.96/12.30/10.25 倍PE。公司盈利弹性大，预计后续显著受益于干散货行业景气周期，给定2026 年20xPE，目标价17.51元；首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险、航运安全风险、汇率波动风险。