南华期货披露2026 年H1 业绩。公司2026 年上半年实现营业收入8.79 亿元，同比增长48.18%；归母净利润3.88 亿元，同比增长67.91%，扣非归母净利润3.84 亿元，同比增长65.88%。报告期内全球及国内衍生品市场交投活跃度显著提升，全国期货市场成交额同比增长42.08%，行业景气度上行驱动公司核心业务同步扩容。境内外经纪业务客户权益规模双升，境内、境外分别达432.25 亿元、335.60 亿港币，共同推动手续费及佣金净收入同比增长66.87%；同时客户保证金沉淀带来的利息收入持续释放，带动整体利息净收入同比增长64.22%，两大主业构成业绩增长的核心支撑。

    　　境外业务是公司核心盈利支柱，全球化布局优势持续兑现。截至报告期末，公司境外经纪业务客户权益总规模达335.60 亿港币，境外资产管理业务总规模82.33 亿港币；核心境外平台横华国际实现营业收入5.22 亿元，净利润3.61 亿元，盈利贡献占比突出。目前公司已布局全球20 个主流交易所会员、15 个清算席位，覆盖亚、欧、北美三大时区。报告期内横华国际、南华新加坡、南华英国相继取得上期所及广期所境外中介资质，新加坡子公司业务牌照扩容，马来西亚子公司完成注册。

    　　境内多元业务协同发力。风险管理板块，上半年新增场外衍生品名义本金390.28 亿元，做市业务品种扩充至50 个，做市业务成交额达1.38 万亿元，市场流动性服务能力稳居行业前列；基差贸易落地碳酸锂、铂金等新品种，期现结合盈利模式持续丰富。财富管理板块，南华基金存续公募规模182.62亿元，科创赛道产品与机构渠道拓展成效显著；资产管理业务规模32.59 亿元，商品指数等特色策略持续获得机构资金认可，业务结构持续优化。

    　　盈利预测和投资建议。预计26/27 年归母净利润7.15/8.76 亿元，同增47.1%/22.4%。基于26 年EPS 0.69 元，参考公司历史5 年估值均值，维持PE 估值为25x，对应合理价值17.23 元/股，考虑A/H 溢价，H 股对应合理价值9.62 港元/股，给予A/H 股“增持”评级。

    　　风险提示。经济下行拉低手续费、境内外政策影响、利息不及预期等。