公司发布2026 年半年报。公司2026H1 实现营业总收入9.03 亿元，同比+33.70%；归母净利润1.94 亿元，同比+66.61%，归母净利润处于此前业绩预增公告区间中值附近。单Q2 来看，公司2026Q2 实现营业总收入4.85 亿元，同比+59.99%，环比+16.13%；归母净利润1.00 亿元，同比+126.32%，环比+6.89%。

    　　公司提前布局海外产能应对贸易政策冲击，泰国一、二期项目陆续建成，美国项目稳步推进中。据2026 年半年报，公司在泰国基地已形成10 万吨产能，具备正常承接美国客户订单的能力，同时稳步推进美国项目建设进度。泰国众鑫子公司2026年1-6 月营业收入4.25 亿元，同比+585.40%，净利润1.63 亿元，同比1036.40%。

    　　公司拟在美国宾夕法尼亚州投资建设年产2 万吨纸浆模塑餐具项目，项目投资总额预计不超过3600 万美元，将进一步完善公司海外产能布局。

    　　随着海外基地产能持续爬坡，公司盈利能力同比改善，H1 及Q2 毛利率均实现同比提升。公司2026H1毛利率33.86%，同比+2.24pct；其中2026Q2毛利率32.22%，同比+3.76pct，环比-3.55pct。

    　　收入规模增长带动期间费用率整体摊薄，销售、管理、研发费用率均同比下降；财务费用率受汇率波动影响同比上升。2026H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.03%/5.58%/1.72%/0.62%，同比-0.48/-1.18/-1.04/+1.03pct；2026Q2 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.87%/5.05%/1.81%/0.46%， 同比-1.22/-3.14/-1.22/+0.31pct。

    　　投资建议：公司是全球纸浆模塑餐具领域的领先企业，目前已建成泰国项目一、二期，泰国产能持续释放，并推进美国产能建设，全球化供应能力不断完善。公司在规模效应、生产效率、上下游供应链整合、全流程工艺自主迭代及全球合规资质等方面具备综合竞争优势，伴随海外产能持续释放及全球供应链布局完善，有望进一步巩固行业竞争地位、提升市场份额。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为5.01、6.88、8.77 亿元，对应PE 分别为14.8、10.8、8.4 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：国际贸易政策风险、汇率波动的风险、海外投资经营风险、原材料价格波动的风险、行业竞争加剧的风险、新增产能消化风险等。