业绩简评

    　　2026 年8 月25 日，公司披露2026 年中报，26H1 实现营收9.03亿元，同比+33.70%；归母净利润1.94 亿元，同比+66.61%；扣非归母净利润1.91 亿元，同比+75.06%。其中，26Q2 实现营收4.85亿元，同比+59.99%；归母净利润1.00 亿元，同比+126.32%；扣非归母净利润1.02 亿元，同比+158.96%。Q2 业绩提速，泰国产能释放，公司全球化产能布局已开始进入业绩兑现阶段。

    　　经营分析

    　　泰国基地布局领先，支撑业绩加速增长。26H1 泰国基地实现收入4.25 亿元，收入占比约47%，净利润1.63 亿元，净利率达到38.5%，泰国基地已经成为公司重要的收入及盈利主体。公司较早进行泰国产能布局，伴随泰国10 万吨产能逐步爬坡，能够有效承接美国市场需求，支撑业绩成长。

    　　公司海外布局仍在继续。公司还计划在美国宾夕法尼亚州投资建设年产2 万吨纸浆模塑餐具项目，若美国本土产能落地，公司对核心北美客户的交付半径、供应链稳定性和贸易政策抵御能力有望进一步提升，同时全球化产能也有望构筑较高的行业进入壁垒。

    　　毛利率同比改善，规模效应推动费用率下行。26H1 公司毛利率为33.86%，同比+2.24pct，公司盈利能力改善主要得益于工厂效率提升、规模效应释放以及生产布局优化等。26H1 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.48/-1.18/-1.04/+1.04pct,期间费用率明显改善，财务费用率提升主要受到汇兑影响。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司从“产能扩张”走向“全球产能兑现”，成长逻辑进一步验证。

    　　我们预计26-28 年公司归母净利润分别为5.42/7.21/9.61 亿元，同比+103.58%/+32.95%/+33.35% 。当前股价对应PE 估值为13/10/7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　行业竞争加剧；原材料价格波动；新产能建设不及预期。