事件：公司发布2026年半年度报告公司发布2026 年半年报，2026 年上半年实现营业收入9.03 亿元，同比增长33.7%；实现归母净利润1.94 亿元，同比增长66.61%。 2026年第二季度实现营业收入4.85 亿元，同比增长59.99%；实现归母净利润1.00 亿元，同比增长126.32%，伴随公司泰国基地产能持续爬坡，公司业绩实现高增长。

    　　全球化产能布局，推动业绩高增长

    　　2026 年以来，美国、加拿大等国贸易政策波动仍是纸浆模塑行业发展面临的主要变量之一，公司凭借长期累积的技术、资本、管理、供应链、客户资源等综合优势顺势开启全球化布局，有效对冲贸易政策波动对行业的冲击。一方面，公司于2023 年 11 月注册成立泰国众鑫环保科技有限公司，泰国项目一、二期项目陆续建成，截至2026H1，形成10 万吨产能，已经能正常承接美国客户订单；并稳步推进美国项目建设进度。另一方面，公司2025 年以来进一步加大非美市场的拓展力度，同时优化产能布局和产品结构，打造适配新形势的全球供应链。2026H1，泰国众鑫实现营业收入4.25 亿元，同比增长585%；实现净利润1.63 亿元，同比增长1036%；净利率为38%，同比提升15pct。

    　　泰国基地产能持续爬坡，盈利能力提升明显

    　　2026 年上半年公司毛利率为33.86%，同比+2.24pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.03%/5.58%/1.72%/0.62% ， 同比-0.48/-1.18/-1.04/+1.03pct；归母净利率为21.5%，同比+4.25pct。2026 年第二季度公司毛利率为32.22%，同比+3.76pct；销售/管理/研发/财务费用率为1.87%/5.05%/1.81%/0.46%，同比-1.22/-3.14/-1.22/+0.31pct；归母净利率为20.68%，同比+6.06pct。公司财务费用率提升主要系人民币升值推动汇兑损失增加所致。

    　　投资建议

    　　公司是纸浆模塑餐饮具领域的领先企业，全球环保趋势下，随着纸浆模塑产品渗透率提升，公司有望明显受益。公司通过持续的技术创新、全球化产能布局和国内外客户拓展沉淀了深厚的护城河，随着国内外新增产能释放和横向拓展生鲜托盘、工业精品包装等新赛道，公司业绩增长确定性较强。我们预计公司2026-2028 年营收分别为22.4/29.1/34.77 亿元，分别同比增长48.8%/29.9%/19.5%；归母净利润分别为5.43/7.35/9.29 亿元，分别同比增长103.8%/35.6%/26.3%；EPS 分别为3.79/5.14/6.49 元，对应PE 分别为13.09/9.66/7.65 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　全球贸易格局及关税波动风险、汇率波动的风险、海外投资经营风险、毛利率下降的风险。