事件描述

    　　公司发布半年报：2026H1 实现收入8.34 亿元，同比下降6%；归属净利润0.38 亿元，同比下降65.6%。2026Q2 收入4.75 亿元，同比增长2.5%，环比增长32%；归属净利润0.28 亿元，同比下降53.6%，环比增长约180%。

    　　事件评论

    　　集装箱压力延续较大，风电涂料贡献大幅提升。公司2026H1 实现收入约8.34 亿元，其中海洋装备行业涂料（集装箱为主）、新能源行业涂料（风电为主）收入分别约4.93 亿元、3.37 亿元，收入占比分别约59%、40%。其中新能源行业涂料收入同比增长约20%，占比由2025H1 约32%提升至40%。公司2026H1 综合毛利率约19.3%，同比下降4.2个百分点，虽然高毛利的新能源占比提升，但原材料压力导致两大板块毛利均下降；公司期间费用率约13.8%，同比提升约2.9 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+1.7、+0.6、+0.3、+0.4 个百分点，主要系新业务市场拓展投入增加、股权激励费用等因素影响。最终公司2026H1 归属净利率约4.6%，同比下降约8 个百分点。

    　　风电涂料份额大幅提升，销量快速增长。公司风电涂料2026H1 收入约3.37 亿元，同比增长约20%，实现销量约1.14 万吨，同比增长约21%，销量增长快于行业装机增速，公司市场份额进一步提升。H1 风电涂料均价约2.96 万元/吨，同比持平，而毛利率约33.5%，同比下降2.5 个百分点，主要为2 季度原材料上行导致毛利率有所受损。展望3 季度，部分原材料价格已经出现回落，在价格预期平稳之下，盈利能力有望修复。

    　　集装箱涂料销量下降，盈利延续承压。公司集装箱涂料2026H1 收入约4.93 亿元，同比下降18%，实现销量约3.55 万吨，同比下降7%，其中Q1-Q2 销量分别为1.57、1.98万吨，环比季节性增加。H1 集装箱涂料均价约1.39 万元/吨，同比下降11%，毛利率约9.6%，同比大幅下降8.0 个百分点。在需求调整背景下，公司集装箱涂料业务量价均承压，但环比趋势看价格端2 季度已有所企稳，关注后续成本端改善。

    　　船舶涂料和海工涂料持续突破，平台化战略持续推进。船舶涂料经过一年实际运行后，境外客户开始重复采购，体现客户对公司船舶涂料产品应用表现认可；目前推进的船舶坞修项目已应用于多种类型船舶，新造船项目持续推进。海工涂料方面，公司产品经过4200小时测试，通过国际标准NORSOK M501 7A（浪溅区）、7B（浸没区）测试，以及ISO12944-9:2018CX、Im4 测试，产品性能及防护体系进一步获得国际认可。

    　　迈向工业涂料平台，新业务持续打开成长空间。公司持续拓展船舶涂料、海工涂料、变压器涂料、光伏边框涂料、数据中心涂料、储能箱涂料等新业务。预计公司2026-2027 年归属净利润为1.45、2.28 亿元，对应PE 估值为29、18 倍，随着新业务逐步放量，公司工业涂料平台化战略有望持续兑现。

    　　风险提示

    　　1、集装箱行业大幅回落；

    　　2、风电装机低于预期。