事件：公司发布2026 年中报，2026H1，实现营收8.34 亿元，同比减少6.04%；实现归母净利润3786 万元，同比减少65.61%。
2026Q2，实现营收4.75 亿元，同比增加2.54%；实现归母净利润2779 万元，同比减少53.64%。拟派发现金红利3415 万元（含税），占归母净利润的90.21%。
新能源涂料营收同比高增，集装箱行业需求环比回升。
2026H1，实现营收8.34 亿元，同比减少6.04%；实现归母净利润3786 万元，同比减少65.61%，归母净利润大幅下滑主要因毛利率同比下降及费用率同比增加所致。1）新能源板块景气度持续，公司在国内风电叶片涂料市场的领导地位保持稳固，同时大力开拓海外市场和海上风电塔筒等，2026H1 营收3.37 亿元（yoy+20%），其中，销量1.14 万吨（yoy+21%），单价2.96 万元/吨（yoy-1%），毛利率33.53%（同比-2.54pct）。2026Q2 营收1.95 亿元（yoy+17%），其中，销量0.66 万吨（yoy+14%），单价2.96 万元/吨（yoy+3%，环比持平）。2026H1，公司新能源板块业务同比持续增长、利润贡献继续提升，毛利占比已由2025 年的58%大幅提升至2026H1 的70%。2）海洋装备板块，2026H1 营收4.93 亿元（yoy-18%），其中，销量3.55 万吨（yoy-7%），单价1.39 万元/吨（yoy-12%），毛利率9.60%（同比-7.96pct）。2026Q2 营收2.78 亿元（yoy-6%），其中，销量1.98 万吨（yoy+4%），单价1.40 万元/吨（yoy-9%，qoq+3%）。海洋装备营收下滑，主要系自2025Q4 以来，集装箱行业景气度大幅下滑，集装箱涂料营收下降，根据某集装箱制造行业龙头对外披露，2026Q2 行业需求有所回升，公司营收降幅环比收窄。
主营业务毛利率有所承压，新业务开拓致费用增加。
2026H1，公司整体毛利率为19.36%（同比-4.14pct），受集装箱需求下滑影响，公司海洋装备涂料毛利率均同比大幅下滑，但新能源行业涂料毛利率仍维持33.53%的高位表现，体现此类业务的竞争力。从费用端来看，2026H1，公司期间费用率13.81%（同比+2.88pct），其中销售费用同比增长24.71%，主要系新业务处于客户开拓阶段，销售费用较高，而销售收入实现节奏存在滞后效应。受毛利率下降叠加费用率增加等影响，2026H1 公司销售净利率4.54%（同比-7.86pct）。2026H1，公司现金流净流出2428 万元（同比-113%），主要因2026H1 对应收回款项大部分为2025 年 年末余额，同比2024 年减少，同时新能源板块收入占比提升，但其客户回款周期相比海洋装备板块较长，两因素共同导致本期销售商品、提供劳务收到的现金减少。
船舶/海外风电/光伏/储能等持续发力，多点开花具备长期经营韧性。1)海洋装备板块，①船舶涂料，经过一年实际运行之后，境外客户开始重复采购公司船舶涂料，目前进行的船舶坞修项目，已经应用在多种类型船舶；与此同时，公司新造船项目也在持续推进中。②海工涂料，在历经4200 小时的测试之后，公司通过了国际权威标准NORSOKM501 的7A（浪溅区）、7B（浸没区）测试及ISO12944-9:2018 的CX、Im4 测试；港口设备涂料也通过了ISO12944-6:2018C5VH 相关测试并取得第三方证书。2）新能源板块，①海上风电塔筒涂料，适用海上风电塔筒涂料的公司海工涂料已顺利通过NORSOKM501 的7A、7B 测试，目前公司已进入国内某风电整机厂商的海上风电塔筒涂料合格供应商名录，并将继续推进客户认证及市场销售。②海外风电涂料，除巴西外，公司新增出货至摩洛哥，并将有望继续新增其他海外出货地区；此外，公司对欧洲、美洲的海外主机厂客户认证工作亦在持续推进中。
③光伏涂料和储能涂料，光伏玻璃减反射涂层在国内及国外市场持续拓展，特别是在政府鼓励推动光伏行业的印度市场，公司近期已开始批量供货；光伏复合材料边框涂料方面，公司已与光伏复合材料边框主要厂家，如江苏沃莱及德毅隆等，建立合作关系。
在储能涂料方面，公司继续增加供货客户名单，期内公司已通过某上市公司所属储能厂的测试并开始供货。
盈利预测和投资建议：考虑到集装箱行业需求承压，我们调整公司盈利预测，预计2026-2028 年公司营业收入分别为17.03 亿元、19.44 亿元和22.15 亿元，分别同比-0.49%、14.11%和13.95%，归母净利润分别为1.32 亿元、1.99 亿元和2.50 亿元，分别同比增长-37.25%、51.19%和25.39%，动态PE 分别为32.3 倍、21.4倍和17.0 倍。给予“买入-A”评级，12 个月目标价48.1 元，对应2027 年PE 为26 倍。
风险提示：下游需求回暖不及预期；新产品推广不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；产能建设不及预期等。