国检集团发布半年报，2026 年H1 实现营收11.03 亿元（yoy+4.57%），归母净利-2,063 万元（yoy-455%），扣非净利-3,941 万元（yoy-132%）；归母净利与业绩预告（-2,059 万元）基本一致。其中Q2 实现营收5.87 亿元（yoy+4.56%，qoq+13.73%），归母净利595 万元（yoy-84%，qoq+122%），环比扭亏但盈利弹性偏弱。业绩承压主因检测服务价格竞争加剧、环境检测毛利率进一步下行及战新业务投入期成本前置，费用管控对冲有限。我们看好公司在碳管理、新兴检测领域的布局机遇及精细化管理带来的盈利改善，维持“买入”评级。

    　　检测量增价减，板块分化加剧

    　　1H26 公司检验检测收入7.48 亿元（yoy+0.4%），出具报告66.33 万份（yoy+22.3%），量增价减特征显著。分板块看，工程检测收入3.91 亿元（yoy-7.3%），毛利率35.8%（yoy-0.9pp），地产基建景气拖累延续；材料检测收入1.82 亿元（yoy+12.1%），毛利率46.7%（yoy-1.2pp），风电与新材料检测放量；环境检测收入1.20 亿元（yoy+1.5%），毛利率同比降3.5pp 至7.2%，为盈利端最大拖累。第二曲线表现亮眼：科研及技术服务收入1.29 亿元（yoy+23.6%），毛利同比大增72.8%；检测仪器及智能制造收入1.53 亿元（yoy+16.0%），但投入期成本前置致毛利同比降5.2%。

    　　毛利率承压，费用管控部分对冲

    　　1H26 综合毛利率31.9%（yoy-1.0pp），检验检测板块毛利率33.3%（yoy-1.5pp）。期间费用率31.4%（yoy-1.1pp），其中管理费用率yoy-0.7pp、精益化管理见效，销售/研发/财务费用率yoy-0.04/-0.28/-0.06pp，各项费用率全面小幅下行；财务费用绝对额上升，因利息支出增加及新增汇兑损失。

    　　非经常性损益1,878 万元（主要为政府补助），同比减少约400 万元。经营性现金流净额-9,427 万元（同比多流出5,782 万元），因购买商品、接受劳务支付增加；期末应收账款16.37 亿元（较年初+9.0%），短期借款8.11亿元（较年初+43.7%），资产负债率52.3%；1H26 公司未再计提商誉减值。

    　　战新与国际化多点突破，或有事项干净

    　　1H26 公司在新材料领域服务大型风电叶片检测项目，刷新第三方检测承揽尺寸纪录；新能源领域中标全球最高海拔槽式光热电站检测项目；汽车制动盘台架检测较快增长并获多地官方强制认证资质；获批半导体高纯石英与先进封装材料北京市重点实验室。绿色低碳方面公司颁发全国首批玄武岩纤维碳足迹证书，搭建环境产品国际互认声明（EPD）业务体系；国际化方面公司推动哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦投资及贸易便利化合作；西藏落地首家工程检测智能实验室。

    　　维持盈利预测，目标价5.92 元/股

    　　我们维持公司26-28 年归母净利润预测为1.32/1.49/1.70 亿元（三年复合增速为12.56%），对应EPS 为0.16/0.19/0.21 元。我们看好公司在碳管理、新兴检测领域的布局机遇及精细化管理带来的盈利改善，给予公司26 年37xPE（可比公司Wind 一致预期PE 均值27.1x），目标价5.92 元（前值6.9 元，对应26 年43.1xPE、可比均值33.2xPE）。

    　　风险提示：转型业务发展不及预期，收购进度及整合能力不及预期，费用下降不及预期。