深耕血液净化，市场份额领先：威高血净成立于2004 年，公司围绕血液透析和腹膜透析两大战略方向，完成了包含透析器、透析机、血液管路、腹膜透析液在内的血液净化全产业链布局。目前公司产品销售覆盖了全国31 个省、直辖市和自治区，销往我国超过6000 家医院、透析中心等医疗机构。根据弗若斯特沙利文数据，2023 年公司在国内血液透析器领域的市场份额占比为32.5%，位列全行业第一；在国内血液透析管路领域的市场份额占比为31.8%，位列全行业第一。公司获授权独家销售的血液透析机在国内血液透析机领域的市场份额占比为24.6%，位列全行业第二，仅次于费森尤斯医疗。

    　　拟收购威高普瑞，实现“血净+包材”两翼齐飞：公司拟发行股份的方式购买威高普瑞100%股权。威高普瑞成立于2005 年，公司聚焦预灌封给药系统及自动安全给药系统等医药包材的研发。作为较早突破行业壁垒的国产厂商，威高普瑞率先打破外资主导。根据中国医药包装协会数据，2022-2024 年，威高普瑞预灌封产品国内市场份额均超过50%，在国内市场排名第一，在国际市场销量位列前五。

    　　看好公司膜过滤技术平台：膜行业应用场景十分广泛，包括污水处理、海水淡化、食品医药、电子制造等行业，市场规模可观。公司收购威高普瑞后，将依托在血液净化领域长期积累的生物医用膜核心技术，向生物制药滤器领域尝试延伸。“威高血净膜过滤技术+普瑞积累的药企渠道”，有望培育出新的增长曲线。

    　　首次覆盖，给予“买入”评级：血液净化耗材集采已经落地，我们看好血液净化行业刚性需求的长期稳释放，以及威高普瑞受生物制药高景气度带动，业绩持续增长。两块核心资产强强联合，公司有望积极向新业务延申。普瑞合并后，我们预计公司2026-2028 年收入分别为62.19亿元、69.32 亿元和77.39 亿元，分别同比增长10%（合并普瑞后口径）、11%和12%。归母净利润分别12.02 亿元、13.43 亿元和15.03 亿元，分别同比增长11%（合并普瑞后口径）、12%和12%。血液净化和包材两块业务合计估值363 亿元，以普瑞并表后6.9 亿股本（当前4.18 亿，新发行2.72 亿）计算，每股52.67 元，当前价格较合理价值存在35%折价，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：收购失败风险、集采继续降价、汇率波动风险、研发风险。