事件：公司发布2026 年半年报，2026 年上半年，公司实现营业收入12.04 亿元，同比增长8.20%；实现归母净利润0.63 亿元，同比增长14.78%；实现扣非归母净利润0.59 亿元，同比增长14.98%；2026 年第二季度，公司实现营业收入6.19 亿元，同比增长8.35%；实现归母净利润0.36 亿元，同比增长12.55%。业绩延续稳健增长，主因空调压缩机（热管理）板块集成式热管理订单稳步释放、商用车电动压缩机快速放量，贡献核心增量。

    　　公司是国内稀缺的机器人行星滚柱丝杠供应商，汽车底盘、热管理等主业既是当期业绩基本盘，也为丝杠业务积累精密制造与产能储备；2026H1 业绩稳健增长，热管理放量贡献核心增量，底盘守稳基本盘，铝合金轻量化体量小、扰动有限，丝杠构成长期成长期权。

    　　（1）成长性分析：2026H1 营业收入同比增长8.20%至12.04 亿元，主要系各业务板块稳步增长，尤其空调压缩机（热管理）板块收入增加较多；分部看，底盘零部件收入7.39 亿元（同比+3.46%）、空调压缩机收入3.74 亿元（同比+21.98%）、铝合金轻量化收入0.92 亿元（同比-0.87%）。归母净利润同比增长14.78%至0.63 亿元，主要得益于营收增长的规模效应释放叠加降本增效，盈利能力稳步提高。展望下半年，公司有望受益电动重卡渗透率提升及集成式热管理放量。

    　　（2）盈利能力分析：2026H1，公司销售毛利率为20.16%，同比+1.04pct；销售净利率为5.24%，同比+0.30pct。热管理集成方案毛利率显著高于传统压缩机，随集成式热管理订单放量，压缩机板块毛利率13.16%；铝合金轻量化虽有铝价上行推高成本，毛利率同比提升4.59pct 至21.78%。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.33%、4.55%、1.44%，其中财务费用同比+148.46%（主要系本期发生汇兑损失），研发费用同比+18.82%至0.60 亿元。

    　　（3）营运能力及经营现金流分析：2026H1，公司经营活动产生的现金流量净额为0.62亿元，同比大幅增长148.12%，现金流质量显著改善；投资活动现金流净额-1.48 亿元（同比-91.68%，主要系昆山/泰国丝杠基地等产能投入）。规模扩张下应收/存货占用及现金流修复趋势向好。

    　　（4）保持高位研发投入。公司持续加大丝杠（行星滚柱丝杠/微型丝杠）、后轮转向（EHB）、集成式热管理等新方向研发投入；2026H1 研发费用0.60 亿元，同比增长18.82%。昆山行星滚柱丝杠研发生产基地主体工程已完工、上海产线已搬迁至该基地，泰国基地在原额度上增加不超5.5 亿元并已完成其中3.09 亿元境外投资备案——汽车主业积累的精密加工能力与产能储备，正为机器人丝杠/线控底盘等长期成长方向蓄力。

    　　底盘业务是基本盘，产品升级抬升价值量，规模稳中有升。

    　　（1）围绕转向、减振、丝杠等高价值量零部件持续升级。含无锡工厂在内，底盘板块规模稳中有升。无锡工厂配套康明斯，客户优质、订单饱满。2026 年上半年，底盘零部件业务收入为7.39 亿元，同比增长3.46%，毛利率为23.50%。

    　　（2）后续底盘业务将更精细化管理和布局，围绕转向、减振、丝杠等高价值量零部件持续升级。公司在转向器齿条、减振器活塞杆等细分领域占据主导地位；高精密类零部件（CDC 控制阀、IPB 刹车系统零部件等）持续放量。丝杠方面，公司配合客户开发螺母、行星滚柱丝杠、丝杆、齿圈等关键零部件，昆山行星滚柱丝杠基地（总投资18.5 亿元）建设推进中。

    　　（3）铝合金轻量化以铝为主要原材料，铝价上涨推高成本、压制板块毛利率，但体量小、对整体影响有限。铝合金轻量化业务主要采用铝锻造工艺，生产用于底盘悬架系统的控制臂、Yoke 类件及用于热管理系统的集成阀岛等；2026 年上半年，铝合金轻量化业务收入0.92 亿元，同比-0.87%，毛利率同比提升4.59pct 至21.78%；由于铝是该业务主要原材料，铝价上涨直接抬高生产成本、压制毛利率，但该板块收入占比不足8%、体量较小，对公司整体盈利拖累有限。

    　　热管理（空调压缩机）是显著增量，放量贡献核心增量， 集成方案高毛利驱动盈利改善。

    　　（1）公司热管理业务核心看电动重卡、电动工程机械渗透率提升，随渗透率上行订单稳步释放。公司做集成方案（电动压缩机、管路等），集成方案毛利率远高于传统压缩机。第四代电动压缩机GEH27、GEH34、GEH46 已量产，GEH60 在开发中。2026 年上半年，空调压缩机（热管理）业务收入为3.74 亿元，同比增长21.98%，毛利率为13.16%，电动重卡及电动工程机械用集成式热管理系统订单稳步释放、商用车电动压缩机快速放量，为公司核心增量来源。

    　　（2）集成式热管理出货放量；大集成单车配套价值量更高，随其占比提升，板块单车价值量与盈利弹性有望上行。2026 年上半年，新能源重卡行业延续高增：按交通运输部口径累计销量约14 万辆、同比增长约78.6%（第一商用车网营运证口径12.62 万辆、同比+85%），上半年渗透率约34%、6 月单月约3.74 万辆。受益于此，公司热管理集成出货放量，客户涵盖福田、徐工、三一等整车厂。集成式热管理按集成度分为大集成、小集成两类：大集成把更多热管理部件集成为一体，单车配套价值量（ASP）高于小集成；公司当前出货仍以小集成为主，若后续大集成占比提升，则单车价值量随之抬升，带动板块营收与盈利弹性上行。往后2–3 年看两个变量：一是重卡电动化渗透率能抬多高，二是电动重卡中集成式热管理、尤其大集成占比能否提升，二者共同决定热管理板块的弹性上限。

    　　维持“增持”评级。公司汽车主业（转向、减振、热管理、铝轻量化）稳健，为丝杠业务提供技术积累、客户资源与产能支撑；热管理放量贡献当期利润弹性，底盘守稳基本盘；机器人行星滚柱丝杠、线控底盘（EHB/EMB）构成长期成长期权，是公司核心看点。考虑主业韧性及热管理放量，我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为1.59 亿元、6.06 亿元、17.92 亿元，按照2026 年8 月25 日股价，对应PE 分别为98、26、9 倍，维持“增持”评级。盈利预测调整说明：鉴于核心客户人形机器人量产节奏较此前预期有所推后，丝杠等机器人相关零部件的放量时点相应延后，我们下调公司2026-2027 年营业收入预测。具体而言，2026E 营业收入由前次31.93 亿元下调至27.38 亿元（-14.3%），归母净利润由2.00 亿元下调至1.59 亿元（-20.5%）；2027E 营业收入由前次63.96 亿元下调至54.05 亿元（-15.5%）。同时，考虑到公司热管理集成方案放量带动主业盈利能力持续改善，我们上调2027E 归母净利润至6.06亿元（前次4.22 亿元），并新增2028E 预测。汽车主业稳健增长为丝杠业务积累技术与产能储备，机器人丝杠长期成长逻辑未变，维持“增持”评级。

    　　风险提示：铝价持续上涨压制轻量化板块毛利风险、电动重卡渗透率提速及集成热管理放量不及预期风险、丝杠/机器人业务进展及最终客户落地不确定性风险、经营性现金流弱于预期及应收账款占用加大风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、再融资（简易程序向特定对象发行股票）进展不确定性风险等。