2026 年上半年营收与净利润双正增。公司2026 年上半年度实现营业收入1009.41 亿元，可比口径下同比增长3.05%，增速比一季度回落2.11 个百分点。上半年实现归母净利润376.02 亿元，同比增长3.08%，增速比一季度提升0.06 个百分点。上半年年化加权ROE9.61%，同比下降0.16 个百分点。从业绩增长归因来看，生息资产规模增长与成本收入比下降是推动利润增长的主要因素，拨备计提进一步加力。

    　　资产规模稳步增长，中期分红比例提升。公司2026 年上半年总资产10.38万亿元，同比增长5.33%，保持平稳增长。其中存款同比增长2.33%，贷款同比增长3.64%。资产结构中一般性贷款占比56.23%，较2025 年末提升0.36个百分点。公司上半年核心一级资本充足率9.37%，较2025 年末下降0.11个百分点。继续开展中期分红，拟派息112.96 亿元，分红比例32.09%，同比提升1.39 个百分点，较2025 年全年提升0.34 个百分点，分红比例连续三年提升。

    　　净息差企稳，利息净收入与非息收入双正增。公司披露2026 年上半年净息差1.62%，同比下降1bp，环比一季度提升1bp。利息净收入731.49 亿元，同比提升2.74%。非息收入362.59 亿元，同比提升3.69%，其中手续费及佣金净收入172.30 亿元，同比提升2.41%，其他非息收入190.29 亿元，同比提升4.88%，在市场利率震荡下行中较好地把握住投资机会。

    　　资产质量保持稳健，拨备覆盖率维持合理水平。我们测算的2026 年上半年不良生成率为1.11%，与去年同期持平。不良率1.15%，较2025 年末持平。

    　　拨备覆盖率203.12%，较2025 年末下降0.49 个百分点。关注率1.68%，较2025 年末上升0.06 个百分点。逾期率1.63%，较2025 年末上升0.20 个百分点。

    　　投资建议：公司整体表现符合预期，我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028 年归母净利润为727/750/769 亿元， 同比增速分别为3.0%/3.1%/2.5%，摊薄每股收益分别为1.24/1.28/1.31 元。当前股价对应的PE 为7.0/6.8/6.6x，PB 为0.62/0.59/0.55x，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。