事件：2026 年8 月25 日，公司发布2026 年半年报。2026H1 公司实现营收27.19 亿元，yoy+12.6%；实现归母净利润5.14 亿元，yoy+83.4%，为近五年同期最高水平并已超过2025 年全年利润；扣非归母净利润4.2 亿元，yoy+70.1%。单季度来看，2026Q2 公司实现营收15.26 亿元，yoy+24.5%，环比+28.0%，2026Q2 归母净利为3.14 亿元，yoy+161.1%，环比+56.4%。

    　　业绩高增，符合预期。

    　　新能源板块全面达产，成为业绩增长核心引擎。公司锂资源一体化产线全面贯通，装置运营稳定，产销同步放量。2026H1 锂精矿产量5.32 万吨、氢氧化锂产量0.80 万吨、销量0.61 万吨，全年氢氧化锂1.6 万吨产量目标有望实现。价格方面，2026H1 国产氢氧化锂56.5%现货价15.3 万元/吨，yoy+127%。受益于储能及动力电池需求增长，公司新能源板块量价齐升，2026Q2 板块营收7.48 亿元，毛利率高达47.5%，为贡献业绩最多板块。

    　　油气板块受益油价上涨，毛利率显著提升。2026H1 油气净权益产量375 万桶油当量，其中原油133 万桶当量，yoy-1%、天然气242 万桶当量，yoy-18%，净权益产量进度已超全年目标50%。2026H1 布伦特原油均价接近93美元/桶，yoy+29%，受益油价上涨，板块毛利率同比提升约2.6pct 至20.4%。

    　　铁矿石板块量减价稳，为业绩提供基本支撑。因石碌铁矿地采项目降段生产，2026H1 成品矿产量98.8 万吨，yoy-18.2%、销量82.45 万吨，yoy-29.1%，产销阶段性承压；但青岛港62.5%PB 块矿2026H1 均价898 元/吨，yoy-0.7%，价格较为坚挺，块矿等优势产品毛利率仍保持47%以上，为业绩提供基本支撑。

    　　盈利能力显著改善，销售/管理/研发费用控制良好。 1）毛利率：2026H1 公司综合毛利率30.6%，同比大幅提升约6.5pct，主因高毛利新能源板块产销放量、占比提升及油气毛利率回升共同驱动。2）费用率：2026H1 销售费用率0.3%，yoy+0.2pct，管理费用率6.9%，yoy-1.4pct，研发费用率0.8%，yoy-0.1pct，费用管控良好；财务费用率升至4.1%、yoy+2.7pct。3）2026H1归母净利率同比提升约7.3pct 至18.9%，盈利能力显著改善。

    　　盈利预测与投资评级：公司三条主线清晰，新能源板块量价齐升，油气铁矿基本盘稳健，后续收购萤石资产有望带来全新业绩增量。我们基本维持公司2026-2028 年归母净利润分别为11/13/13 亿元，对应PE17/14/14X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：商品价格波动不及预期。新项目投产及产能爬坡节奏不及预期。

    　　海外经营及地缘政治风险。萤石矿收购审批进度不及预期。