事项：

    　　8 月20 日晚，重庆银行披露2026 年半年报，实现营业收入84.86 亿元，同比增长10.79%；实现归母净利润35.18 亿元，同比增长10.29%。不良贷款率环比下降1bp 至1.11%，拨备覆盖率环比提升0.7pct 至247.3%。

    　　评论：

    　　息差修复强劲，中收实现正增，营收业绩延续双十增长。1）核心营收增强，支撑营收双位数增长。二季度对公信贷投放强劲、息差显著回升叠加去年同期低基数，单季净利息收入同比高增41.3%，且中收增速由负转正，2Q26 同比增长17.8%，均对营收双位数增长形成稳固支撑。去年同期高基数下，投资收益同比减少9.77 亿，2Q26 其他非息收入同比下滑60.7%，对营收形成一定拖累，2Q26 营收增速同比+10.1%，增速较Q1 下降1.5pct；2）资产质量总体稳定，归母净利润维持两位数增长。1H26 归母净利润同比+10.3%，与Q1 基本持平，主要得益于资产质量稳定，不良率环比下降1bp 至1.11%，Q2 拨备计提力度边际有所下降，单季信用减值损失同比+3.9%，增速环比下降26.4pct。

    　　不过拨备覆盖率仍然环比提升0.7pct 至247.3%，风险抵补能力仍较充足。

    　　对公贷款投放强劲，零售信贷延续走弱。重庆银行信贷规模保持较快增长，1H26 同比增长16.3%，主要是川渝地区对公信贷需求旺盛。1）对公端：二季度新增一般对公贷款/票据+160.88 亿/+81.66 亿，公司积极营销战略性新兴产业、新质生产力、绿色发展、先进制造业等重点行业优质客户，行业层面主要投向租赁与商务服务业、制造业和建筑业等等，对公贷款（含票据）同比增速为23.2%；2）零售端：零售贷款需求延续走弱，1H26 零售贷款同比下降11.1%，降幅较一季度扩大，主要由于按揭贷款和个人经营贷需求延续走弱，按揭/消费贷/经营贷分别同比-10.5%/+74.7%/-10.6%，自营线上消费贷款产品快速发展，“捷e 贷”余额突破100 亿元。

    　　单季净息差回升幅度较大，主要是资产端收益率降幅收窄。公司披露1H26 日均净息差为1.46%，较25 年末上升7bp。根据期初期末口径，2Q26 单季净息差环比+5bp 至1.46%（一季度升幅为2bp）。1）资产端：测算2Q26 单季生息资产收益率为3.19%，环比下降8bp，降幅环比收窄（4Q25/1Q26 降幅分别为13bp/10bp），可能是对公贷款收益率降幅明显收窄，1H26 对公/零售/票据收益率分别较25 年末下降12bp/29bp/14bp 至4.4%/3.73%/0.83%；2）负债端：测算2Q26 单季计息负债成本率为1.79%，环比下降11bp，高息定期存款重定价稳定持续正贡献。1H26 存款成本率较25 年末下降35bp 至1.87%。

    　　资产质量整体保持稳定，零售信贷资产质量仍在消化周期，整体风险仍可控。

    　　1H26 不良贷款率环比下降1bp 至1.11%，测算单季不良净生成率为0.87%，较前两个季度水平上升，但好于去年同期，主要是零售资产质量仍然相对承压。

    　　零售/公司贷款不良率较25A 分别+9bp/+5bp 至3.32%/0.76%。从前瞻性指标来看，关注率/逾期率分别较25 年末-13bp/+6bp 至1.81%/1.42%。虽然二季度拨备计提力度较Q1 边际下降，但是拨备覆盖率仍然环比提升0.7pct 至247.3%，风险抵补能力仍较充足。

    　　投资建议：重庆银行立足重庆，辐射西部，在国家级战略及省市级“33618”产业战略支撑下，重庆地区项目贷款有较大发展空间，支撑规模较快增长。二季度息差修复强劲，营收业绩维持双位数高增，待当地经济进一步复苏，零售贷款资产质量压力有望缓解。考虑到当地的信贷需求较为旺盛，息差企稳回升，中收实现正增，我们调整2026E-2028E 公司营收同比增速分别为10.1%、10.7%、11.6%（前值为9.7%、10.3%、10.8%），归母净利润增速分别为10.5%、8.6%、7.3%（前值为10.2%、5.1%、5.9%）。当前股价对应2026E PB 为0.66X，近五年公司历史平均PB 在0.62X，结合当前宏观经济环境，考虑当前公司所处区域优势、业务特色和优质客群给予的增长潜力，给予公司2026E 目标PB0.75X，对应A 股/H 股目标价12.88 元/9.54 港元（按照AH 溢价率1.58 计算），维持“推荐”评级。

    　　风险提示：经济增长不及预期；特定区域风险暴露；信贷投放不及预期。