事件:

    　　2026 年8 月21 日，新集能源发布2026 年半年报。2026 上半年，公司实现营业收入78.92 亿元，同比增长35.82%；实现归母净利润12.17 亿元，同比增长32.27%。实现扣非归母净利润12.22 亿元，同比增长30.75%。

    　　实现ROE6.96%，同比+1.20pct。

    　　分季度来看，2026 年第二季度公司营业收入为42.9 亿元,环比增长19%；实现归母净利润6.7 亿元，同比提升72.2%，环比增长22.1%。

    　　投资要点:

    　　煤炭业务：2026H1 商品煤量价、单位盈利同比齐升。产销方面，上半年公司商品煤产量1,025 万吨，同比+3.19%，商品煤销量1,012万吨，同比+7.27%。价格方面，上半年吨煤价格558.8 元，同比+5.3%。成本及毛利方面，上半年实现吨煤成本338.3 元，同比+3.3%，实现吨煤毛利220.5 元，同比+8.8%，吨煤毛利率39.5%。

    　　环比看二季度，商品煤销量环比+11%，吨煤毛利环比+3%。公司实现商品煤产量526 万吨，环比+5.3%，商品煤销量532.5 万吨，环比+11.1%。价格方面，2026Q2 实现吨煤价格574.4 元，环比+6.1%。

    　　成本方面，吨煤成本350.6 元，环比+8.0%。吨煤毛利223.8 元，环比+3.2%。

    　　火电业务：产能集中释放，2026H1 发电同比+84.55%。上半年发电量123 亿度，同比+84.55%，上网电量116.24 亿度，同比+85.15%。

    　　平均上网电价0.3655 元/千瓦时，同比-1.64%。

    　　环比看二季度，2026 年Q2 发电量63.5 亿度，环比+6.5pct，同比+108.6pct，上网电量59.8 亿度，环比+6.0pct，同比+108.5pct。

    　　新建煤电项目上饶、滁州、六安电厂均转入商业化运行，公司煤电一体化布局逐步成熟，盈利与抗风险能力持续提升。控股新建煤电项目上饶电厂（2×100 万千瓦）、滁州电厂（2×66 万千瓦）、六安电厂（2×66 万千瓦）均已全部转入商业化运行。新能源项目方面，公司投资建设亳州市利辛一期10 万千瓦风电项目，项目动态总投资约6.68 亿元，已获安徽省能源局核准并已开工建设。截至2026 年6 月末，投资执行进度良好，项目即将全容量并网。

    　　公司新集二矿、刘庄矿业陆续产出1/3 焦原煤产品。2026 年上半年，公司所属新集二矿、刘庄矿业陆续产出1/3 焦原煤产品。公司稳步推进选煤厂技术改造，已初步具备焦煤试洗选能力。公司煤炭产品增加1/3 焦原煤和焦精煤的销售。未来，公司将紧密跟踪市场动态，根据市场需求灵活安排洗焦生产计划。

    　　盈利预测和投资评级：我们预测公司2026-2028 年营业收入分别为153/175/184 亿元，同比增长25%/14%/5%，归属于母公司的净利润分别为25.6/31.55/32.4 亿元，同比+20%/+23%/+3%，折合EPS 分别是0.99/1.22/1.25 元/股，当前股价对应PE 分别为10.22/8.29/8.07 倍。

    　　公司新建煤电项目正式投产，煤电一体化逐步成熟，业绩成长性和稳健性并存。长期看，公司煤炭资源储量丰富、安徽区域优势明显。综上所述，维持“买入”评级。

    　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；火电厂投产不及预期；政策调控力度超预期风险。