紫金矿业发布2026 年半年报

    　　公司2026 年上半年实现营业收入1941.78 亿元，同比+15.78%；实现归母净利润391.70 亿元，同比+68.17%。单26Q2 实现营业收入956.81亿元，同比+7.77%，环比-2.86%；实现归母净利润190.90 亿元，同比+45.45%，环比-4.93%。

    　　黄金延续量价齐增，锂板块贡献业绩弹性

    　　26H1 公司矿山产金收入444.67 亿元（同比+68.1%）；矿山产铜388.37亿元（同比+42.5%）；矿山产锂39.78 亿元（同比+1019.5%）。产量方面，26H1 公司实现矿产金47 吨（同比+13%），实现矿产铜53.4 万吨，剔除卡莫阿影响后同比+5%；锂板块已形成规模贡献，实现当量碳酸锂产量4.4 万吨。价格方面，26H1 国内黄金均价1033 元/克（同比+43.1%）；铜现货价10.2 万元/吨（同比+31.4%）；碳酸锂均价16.34万元/吨（同比+132.1%）。

    　　并购技改双轮驱动，矿山增量可期

    　　黄金板块：公司积极推进赤峰黄金控制权收购，其旗下老挝塞班金铜矿新增黄金当量金属量153 吨；完成甘肃西北黄金72%股权收购，新增金资源量107.4 吨。同时，阿基姆金矿地采扩产、瑞果多金矿技改等项目稳步推进，为黄金产量增长提供保障。

    　　铜板块：巨龙铜矿改扩建工程已建成投产，朱诺铜矿预计26 年底建成投产，将持续贡献铜增量。

    　　锂板块：马诺诺锂矿重介质选矿较原计划提前约1 个月投产，冶炼厂计划于26 年底建成；3Q 盐湖、拉果措盐湖及湘源硬岩锂矿产能稳步爬坡，锂板块正从建设期进入集中兑现期。

    　　钨钼板块：收购联瑞矿业后公司并表口径WO3 资源量提升至32 万吨，跻身国内钨行业第一梯队；沙坪沟钼矿采选项目已于26 年6 月开工建设，未来将推动公司成为全球最大钼生产商之一。

    　　投资建议

    　　公司是国内头部多金属矿企，金、铜主业稳健增长，锂板块高增速，有望成为公司新的增长极。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为805.81/960.96/1148.42 亿元（前值为722.81/881.72/1077.04 亿元，考虑金铜锂价格上涨上调），对应PE 分别为11.37/9.54/7.98 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　相关金属价格大幅波动；项目建设和生产进度不及预期；资源税调整超预期；海外经营风险；矿山安全及环保风险等