事件：紫金矿业于2026 年8 月21 日晚发布2026 年半年报，2026 年上半年实现营业收入1941.8 亿元，同比增长15.8%；归属于上市公司股东净利润391.7亿元，同比增长68.2%；扣非后归属于上市公司股东净利润380.3 亿元，同比增长75.9%。公司拟每10 股派发现金红利4.2 元（含税），分红111.4 亿元（公司在 2026 年 6 月底刚实施完毕2025 年度分红101 亿元）。

    　　点评：

    　　业绩：量价齐升，2026H1 矿产金、碳酸锂产量同比+13%/+496%。量：（1）金：2026H1 矿产金46.7 吨、同比+13.4%，阿基姆金矿、瑞果多金矿等并购项目逐步释放增量。（2）铜：矿产铜53.4 万吨、同比-5.7%，主要系卡莫阿铜矿受淹井事件及复产爬坡影响；剔除卡莫阿影响后矿产铜同比+5%。（3）锂：碳酸锂产量4.36 万吨、同比+496%，3Q 盐湖锂矿、拉果措盐湖及湘源硬岩锂矿产能稳步爬坡。价：2026H1 伦金均价4693 美元/盎司、同比+53%，伦铜均价13083 美元/吨、同比+38.5%，国内碳酸锂均价16.34 万元/吨、同比+132%。

    　　利：2026H1 矿产金/铜/锂毛利占比为42%/34%/3%。（1）2026H1 综合毛利率37.8%，同比+14pct；矿产品毛利率69.3%，同比+9.1pct；其中矿产金毛利占公司毛利41.7%，矿产铜占33.8%，锂占3.4%。（2）成本：2026H1 金锭单位销售成本347 元/克、同比+6.4%，金精矿199 元/克、同比+9.5%；铜精矿单位成本24480 元/吨、同比+16%，电积铜成本36620 元/吨、同比+18%，电解铜成本38513 元/吨、同比+7%，主要系入选品位下降、柴油及药剂价格上涨、运距上升及矿权出让收益金增加等；锂盐单位成本49912 元/吨、同比+41.3%。

    　　重点项目：巨龙铜矿二期已投产，马诺诺锂盐冶炼厂争取年底建成。（1）阿基姆金矿新增地采 300 万吨/年处理量、瑞果多金矿新增 1000 万吨/年处理量的技改工程已完成内部立项；（2）巨龙铜业改扩建工程已于2026 年1 月建成投产；（3）朱诺铜矿采选工程计划2026 年底建成投产；（4）马诺诺锂矿重介质选矿已于5 月投产，冶炼厂力争年底建成。（5）沙坪沟钼矿选矿项目已于 2026年 6 月开工建设，未来将推动公司成为全球最大钼生产企业之一。

    　　盈利预测、估值与评级：继续看好铜金价格上行，预计公司2026/2027/2028 年归母净利润为840、1065、1380 亿元（较前次预测+0.00%/+0.05%/-0.02%），同比增长62%/27%/30%，当前股价对应PE 为11/9/7 倍，维持对公司“增持”评级。

    　　风险提示：铜金价格下行超预期，铜金等项目建设不及预期；海外运营风险。