央企龙头业绩稳健增长，价格回升盈利兑现，维持“买入”评级公司发布2026 年半年度报告，2026H1 公司实现营业收入/归母净利润分别为731.36/81.49 亿元，同比-1.75%/+5.77%。单季度看，公司实现营业收入/归母净利润分别为389.47/43.05 亿元，同比+8.05%/+15.51%。公司2026 年中期拟每10股派发现金股利1.84 元，合计派发现金股利24.45 亿元。2026 年煤价周期上行，我们上调公司2026-2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为205.00/220.63/242.17 亿元（原2026-2028 年预测分别为161.19/168.73/182.47 亿元），EPS 分别为1.55/1.66/1.83 元，当前股价对应PE 分别为9.2/8.6/7.8 倍。2026年公司分红潜力增长，多元化产业链齐头并进增量可期，维持“买入”评级。

    　　煤炭业务：提质增效方案落地，量价稳定盈利韧性截至2026H1 煤炭业务实现营业收入579.46 亿元，同比-4.33%；毛利150.00 亿元，同比+4.55%，公司收缩低毛利贸易煤业务，自产煤顺周期盈利能力明显改善。自产商品煤/买断贸易煤收入分别为321.90/254.23 亿元，同比+2.1%/-11.6%。

    　　公司煤炭业务毛利率为25.89%，同比+2.20pct，其中自产商品煤/买断贸易煤毛利率为45.49%/0.91%，同比+1.45/-0.40pct。2026Q2 煤价进入上行周期，自产煤量价齐升业绩释放。自产商品煤销量3172 万吨，环比+6.80%，吨价/吨成本/吨毛利分别为550.22/292.18/258.04 元，环比+10.93%/+4.81%/+18.78%。贸易煤销量2288 万吨，环比-2.35%，吨价/吨成本/吨毛利分别为602.25/598.84/3.41 元。

    　　进出口煤炭代理量908 万吨，环比+214.19%，代理单价9.95 元/吨，环比+65.83%。

    　　公司发布2026 年度“提质增效重回报”方案，计划2026 年自产商品煤产销量均不低于1.31 亿吨，加权平均净资产收益率在8.0%至12.0%之间。

    　　其他业务：煤化工盈利能力修复，装备、金融业务承压（1）地缘动荡推动化工品价格上行，公司煤化工业务盈利修复。2026H1 公司煤化工业务营业收入/毛利104.31/22.94 亿元，同比+11.44%/+62.01%。2026Q2 化工品合计销售137.80 万吨，同比-1.99%。（2）2026H1 煤矿装备业务实现收入/毛利39.60/7.33 亿元，同比-16.93%/-22.92%，毛利率18.51%，同比-1.44pct。（3）2026H1金融业务实现收入/毛利9.25/5.40 亿元，同比-20.80%/-31.73%。

    　　风险提示：能源价格超预期下跌、安全生产与合规风险、环保政策风险。