业绩简评

    　　2026 年8 月30 日，招商轮船发布2026 年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入196.51 亿元，同比增长56.2%；实现归母净利润69.60 亿元，同比大增227.6%；扣非后归母净利润为69.07 亿元，同比增长262.4%。其中，2026Q2 实现营业收入110.95 亿元，同比增长58.7%；归母净利润41.96 亿元，同比增长233.3%；公司拟进行2026 半年度分红，每10 股派发现金红利1.30 元（含税），合计派发10.50 亿元，占当期归母净利润的15.08%。

    　　经营分析

    　　1.地缘冲突导致油运高景气，公司业绩强劲增长。2026H1，公司油运板块实现营收95.83 亿元，同比增长115.7%；净利润61.89 亿元，同比激增378.6%。受益于中东地缘冲突导致全球油运贸易格局重构，国际油运市场维持高景气，截至8 月30 日，2026 年BDTI 达到2351.70点，同比增长120.1%。油运市场供给端受制于船舶老龄化、寡头垄断与影子船队低效，需求端各国增购需求逐步兑现，下半年有望继续维持高运价水平；因此，公司作为全球第二大VLCC 船东将获得向上高盈利弹性：我们测算TCE 每上涨1 万美元/天，公司税后利润将增厚12.11 亿元。

    　　2.干散货市场复苏，“油散共振”逻辑强力兑现。2026H1，公司干散货板块实现营收51.20 亿元，同比增长38.3%；净利润11.79 亿元，同比增长179.4%。上半年高气价推动的“气改煤”趋势增加了煤炭海运需求与巴西铁矿石、西非铝土矿出口支撑，BDI 指数均值2347 点，同比上涨82%。2026H1，干散货船队交付两艘8.2 万吨卡姆萨型新造船，同时好望角型近半航次日均TCE 超过4 万美元，62k 多用途船队上半年TCE 近3 万美元/天，同比大幅上升，经营表现行业领先。

    　　3.多元业务稳定增长，综合平台优势凸显。滚装业务方面，中国汽车上半年出口509.6 万辆，同比增长65.3%，带动滚装市场运力持续紧张，运价高企；公司外贸运量同比增长92.9%，装载率达100%，带动板块净利润达到2.04 亿元，同比增长92.0%；集运业务聚焦于更具韧性的亚洲区域内，上半年公司通过二级市场增持安通控股至14.70%，若完成整合，有望大幅提升公司集运领域的竞争力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　“油散共振”逻辑强力兑现，公司作为全球龙头受益。我们预测公司2026-2028 年EPS 为2.253/2.077/2.122 元，公司股票现价对应PE 估值为8.42/9.14/8.94 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　地缘政治风险、大国关系风险、市场需求下行或供需失衡风险。