量减价增释放业绩弹性，资源接续取得实质进展，维持“买入”评级公司发布2026 年中报，2026H1 实现营业收入150.10 亿元，同比+6.68%；归母净利润17.78 亿元，同比+31.85%；扣非归母净利润17.17 亿元，同比+49.66%。

    　　分季度看，2026Q2 实现营业收入77.47 亿元，同比+9.09%、环比+6.66%；归母净利润10.59 亿元，同比+53.21%、环比+47.19%，商品煤价格上涨推动单季度盈利明显增长。我们维持2026-2028 年盈利预测不变，预计2026-2028 年归母净利润分别为37.59/41.21/46.84 亿元，同比+237.1%/+9.6%/+13.7%；EPS 分别为1.26/1.38/1.57 元，对应当前股价PE 为13.3/12.1/10.7 倍。公司喷吹煤龙头优势突出，煤价上涨有望释放业绩弹性，维持“买入”评级。

    　　煤炭产销量有所下降，2026Q2 吨煤盈利环比提升2026H1 公司原煤产量2706 万吨，同比-5.48%；商品煤销量2404 万吨，同比-4.79%，其中喷吹煤销量1153 万吨，同比+6.46%，混煤销量1086 万吨，同比-13.88%。商品煤销售收入143.30 亿元，同比+9.92%；销售成本84.42 亿元，同比+5.17%；销售毛利58.87 亿元，同比+17.53%。吨煤售价、成本及毛利分别为596/351/245 元，同比+15.5%/+10.5%/+23.4%，售价增幅高于吨煤成本增幅，推动煤炭业务盈利增长。分季度看，2026Q2 原煤产量及商品煤销量分别同比-15.41%/-14.42% ， 吨煤售价、成本及毛利分别为646/355/291 元， 环比+17.3%/+2.3%/+42.9%，煤价上涨有效对冲产销量下降影响。

    　　矿权及项目手续取得进展，资源储备持续夯实2026H1 公司300 万吨/年姚家山煤矿项目获得国家能源局核准；上马煤矿取得采矿许可证及不动产权证书，完成探转采相关手续；公司竞得山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权，进一步强化资源接续能力。此外，公司2025 年度现金分红金额为5.59 亿元，近三年累计现金分红超过65 亿元，持续回报股东。

    　　风险提示：煤价超预期下跌；安全生产风险；新建矿井及资源手续推进不及预期。