事件：公司发布2026 年中报，26H1 实现营收8.53 亿元，同比+4.43%；归母净利润1.29 亿元，同比+37.04%；扣非归母净利润1.04 亿元，同比+16.77%。其中26Q2 公司实现营收3.53 亿元，同比+5.13%；归母净利润0.09 亿元，同比+6393.31%；扣非归母净利润-0.11 亿元，同比-225.41%。

    　　中高端黄酒增速亮眼，江苏及其他区域增长势头强劲。分产品档次来看，2026Q2 公司中/高普端通黄黄酒酒/其他酒分别实现营收 2.29/0.65/0.45 亿元，同比分别+23.78%/-27.78%/-6.25%。分销售渠道来看，2026Q2 公司直销（含团购）/批发代理/国际销售分别实现营收0.48/2.89/0.03 亿元，同比分别+6.67%/+4.33%/+50.00%。分区域来看，2026Q2 公司浙江/江苏/上海/其他地区/国际销售分别实现营收1.97/0.26/0.65/0.49/0.03 亿元，同比分别-15.09%/+36.84%/+8.33%/+308.33%/+50.00%。截至2026Q2，公司经销商数量为2009 家。

    　　销售费用率增加，净利率显著提升。2026Q2 公司实现销售毛利率47.70%，同比-0.21pct；实现销售净利率2.82%，同比+2.70pct：实现扣非销售净利率-2.99% ， 同比-2.02pct 。其中26Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率+1.92/+0.30/+0.18/+0.74pct 至34.34%/7.25%/2.74%/-0.37%。

    　　发展战略聚焦，积极落实双品牌布局。公司紧扣行业高质量发展主线，围绕品牌形象塑造、科技赋能创新、营销模式精进、管理体系升级与企业文化建设五大维度系统施策。战略方向上，公司坚持以市场为导向，坚持高端化、年轻化的发展战略，不断丰富产品结构，精准匹配市场多元化消费需求。在双品牌布局方面，公司锚定“中国高端黄酒品牌领导者”的品牌定位，以兰亭品牌为核心，深耕高端圈层客群与消费场景，并充分发挥会稽山品牌的引领作用，深化“会稽山”“兰亭”双品牌运营战略，统筹各项资源，线上线下协同发力，通过差异化产品矩阵与全渠道营销网络加速全国化布局。经营方面，公司坚持“科研成果化、技术实用化、实用产品化”的研发导向，围绕业务增长目标，推进全价值链流程再造，以管理、组织、机制三大变革提升运营效率与治理能力，全方位强化核心竞争优势。

    　　投资建议：坚持高端化、年轻化，积极培育终端。公司一方面，坚持高端化、年轻化战略方向，构建“会稽山+兰亭”双引擎驱动格局，锚定1743、爽酒、兰亭三大核心系列产品，另一方面，精耕区域和渠道，围绕四大战役开展脉冲式传播，赋能B 端、培育C 端。基于此，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别同比+17.0%/+12.4%/+14.5%至2.86/3.22/3.68 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；食品安全风险；消费者教育不及预期。