事件：

    　　公司公告2026 年半年报，2026 年上半年实现营业收入41.72 亿元，同比增长9.01%；实现归母净利润2.16 亿元，上年同期亏损2.82 亿元；实现扣非归母净利润1.53 亿元，上年同期亏损2.97 亿元。

    　　公司盈利水平持续修复，多因素共振驱动业绩改善2026 年上半年，公司毛利率为69.66%，同比提升3.12 个百分点，公司净利率为5.01%，上年同期净利率为-7.51%。公司持续迭代全线互联网产品，通过功能升级与精细化运营，不断提升用户体验，驱动公司相关产品业务营收增长。公司主动调整产品推广策略，优化资源配置，销售费用率同比下降4.71个百分点。此外，在公司营业收入稳步增长的背景下，投资收益同样为公司整体盈利水平的提升提供了重要支撑。

    　　公司业务结构持续优化，Agent 产品打开增长空间分业务来看，2026 年上半年，互联网广告及服务实现收入20.75 亿元，同比下降0.98%；互联网增值服务实现收入12.26 亿元，同比增长35.38%；智能硬件业务实现收入3.47 亿元，同比下降1.55%；安全及其他业务实现收入5.24 亿元，同比增长10.73%。预计公司互联网增值服务的快速增长主要系AI 增值业务拉动。公司持续推进“All in Agent”战略布局，现已搭建丰富多元的AI 产品生态矩阵，涵盖360 文库、360AI 办公、纳米AI、纳米大片流水线、纳米Work 等产品及服务，覆盖知识获取、智能办公、内容创作、智能助手等领域。顺应AI 应用发展趋势，公司新推出纳米Work 平台，依托智能体协同实现任务拆解、工具调用与流程执行，支持企业以自然语言完成方案策划、数据分析、文档处理等复杂业务工作。公司AI 增值业务商业化进程不断推进，有望成为公司核心业绩增长点。

    　　盈利预测与评级

    　　在中性情景下，预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.08 元、0.09 元、0.11元，对应2026 年PS 为6.23 倍，高于可比公司均值。考虑到公司作为AI+安全领军企业，在网络安全领域积淀深厚，AI 相关增值业务具备较大成长潜力，可享有一定估值溢价。综上，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　地缘政治风险

    　　公司为被美国商务部及国防部双重制裁的网络安全企业，相关制裁措施可能导致公司海外业务运营成本上升、核心物资采购受限。同时，当前国际地缘政治局势复杂多变，全球产业链供应链重构加速，算力等核心基础设施供给存在不确定性，或将进一步提升公司在人工智能领域的资源获取难度与运营成本，增加整体经营不确定性。

    　　人工智能发展不及预期风险

    　　人工智能行业快速发展过程中，数据安全、隐私保护、伦理规范等问题逐步凸显，相关监管要求与行业生态存在不确定性。若行业发展节奏放缓、应用　　落地受限，或将对公司纳米AI 等人工智能相关产品的商业化进程、收入规模及盈利水平产生不利影响。

    　　网络安全行业竞争加剧风险

    　　我国网络安全行业参与者数量较多，行业竞争较为充分。若行业内现有企业持续加大研发投入与市场拓展力度，或有新进入者布局相关领域，可能导致行业竞争进一步加剧，进而对公司市场份额、产品毛利率及经营业绩形成冲击。

    　　互联网广告业务发展不及预期风险

    　　当前互联网广告行业结构持续优化，移动端广告投放占比逐步提升，对PC端广告渠道形成一定挤压。公司PC 端搜索广告业务或面临市场空间收缩、流量变现效率下降等问题，若后续行业趋势持续，可能对公司互联网广告业务收入及经营业绩产生负面影响。

    　　技术研发不及预期风险

    　　公司所处人工智能、数字安全领域技术迭代速度较快，大模型、算力、云计算等核心技术持续革新，产品形态与商业模式不断升级，行业研发投入普遍较高且回报周期较长。若公司未能紧跟前沿技术趋势、精准把握用户需求与行业生态变化，相关研发投入或难以实现预期效益，互联网广告及增值服务业务亦可能面临用户流失、使用时长下降、营收增长乏力等风险。