事件描述

    　　公司发布2026 半年报，上半年实现收入527.1 亿元（同比+19.4%），归母净利润42.2 亿元（同比+285.0%），扣非净利润40.1 亿元（同比+280.0%）。2026Q2 单季度实现收入293.5 亿元（同比+18.6%，环比+25.6%），归母净利润23.2 亿元（同比+378.7%，环比+22.5%），扣非净利润22.5 亿元（同比+395.1%，环比+27.9%）。

    　　事件评论

    　　行业自律减产卓有成效，涤纶长丝效益明显提升。2026H1 长丝龙头协同自律，单位效益明显提升，上半年公司化纤板块毛利率为10.9%，同比增加3.6pct。根据经营数据公告，2026H1 公司涤纶长丝产量为636.6 万吨，同比变动-2.7%，销量为594.7 万吨，同比变动-0.1%。公司当前涤纶长丝年产能为1550 万吨，较去年同期的1350 万吨有明显提升，而产量同比下滑， 减产落实明显。涤纶长丝效益改善明显， 2026H1 涤纶长丝POY/FDY/DTY 价差分别为1289 元/吨、1535 元/吨、2295 元/吨，分别同比变动+137 元/吨、+100 元/吨、+41 元/吨。PTA 装置检修增多，过剩略有改善，效益也有提升，2026H1国内PTA 均价差为319 元/吨，同比变动+31 元/吨。此外，炼化景气改善下，公司投资收益提升明显（主要系参股浙石化20%股份贡献），2026H1 公司取得对联营及合营企业投资收益16.8 亿元，同比增加12.3 亿元，进一步助推公司业绩上行。

    　　坯布环节库存低位，看好“金九银十”行情。2026 年油价波动剧烈，下游织造厂商备刚需采购为主，投机性需求明显下降，而长丝企业通过自律有效控制厂库，根据CCF 化纤信息网，截至8 月24 日，涤纶长丝POY/FDY/DTY 库存控制在13/20/27 天，但华东坯布库存降至22 天，为近年来较低水平，预计随着刚需订单推进，坯布环节补库将至。

    　　战略布局煤头，实现差异化发展。公司在吐鲁番地区获取优质煤矿资源。该煤矿储量达5亿吨，设计初始开采规模为500 万吨/年；其煤炭品质卓越，含油量高，平均热值超6500大卡，同时公司推进中昆一期60 万吨/年天然气制乙二醇气头改煤头技改。此次布局标志着桐昆实现了从油头、气头到煤头的全品类覆盖，战略布局迈上新台阶。

    　　股权激励设定高增长目标，彰显发展雄心。8 月25 日公司发布2026 年限制性股权激励计划草案，计划授予董事、高管、技术骨干合计80 人共计729.0 万股份。具体方案中，公司以2023-2025 年扣除浙石化投资收益后归属净利润均值为基数，给予2026-2028 年净利润增速500%、550%、600%的高目标值为触发解除限售条件，彰显出公司对未来发展的信心。

    　　公司连续25 年在我国涤纶长丝行业销量名列第一，具有市场话语权，受益景气上行，有望享受巨大业绩弹性，同时公司参股浙石化，并布局煤头领域，实现多元差异化发展。预计公司2026-2028 年归属净利润分别为89.3、95.1 以及102.5 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、服装需求不及预期；

    　　2、原油价格大幅波动。

    　　风险提示

    　　1、服装需求不及预期：涤纶长丝主要用作服装、家纺面料，若终端服装等需求不及预期，行业景气会受到较大影响，导致企业效益下滑。

    　　2、原油价格大幅波动：原油价格波动会导致涤纶长丝及上游原料价格大幅波动，原料及产成品存货价值也将出现大幅变动，导致企业效益不及预期。