2026H1 产销恢复增长，均价提升带动盈利大增；发电量恢复，但电价回落；出售盐湖部分股权及投资收益增长带动业绩大增。

    　　投资要点：

    　　上调盈利预测，维持增持评级。公司发布2026年半年度报告，实现营业收入788.95 亿元，同比增长1.17%；归属于上市公司股东的净利润112.72 亿元，同比增长47.57%。其中2026 年第二季度，公司单季度主营收入399.41 亿元，同比上升5.61%；单季度归母净利润70.62 亿元，同比上升149.23%。同时公告拟每10 股派发现金股利0.58 元(含税)。上调公司2026-2028 年EPS 至2.45、2.51、2.56 元（原2.14、2.24、2.33 元），给予公司2026 年行业平均的14 倍PE，给予目标价34.30 元，维持增持评级。

    　　2026H1 产销恢复增长，均价提升带动盈利大增。1）2026H1 公司实现煤炭产量9,117.45 万吨，同比增加377.81 万吨，增幅4.32%；实现煤炭销量12,292 万吨，同比减少306.92 万吨，降幅2.44%，其中自产煤销量8342.6 万吨，同比增长4.07%。2）2026H1 公司煤炭售价为483.96 元/吨，同比增加44.29 元/吨，增幅10.07%。其中：外购煤售价498.38 元/吨，同比增加25.03 元/吨，增幅5.29%；自产煤售价477.13 元/吨，同比增加56.72 元/吨，增幅13.49%。原煤单位完全成本282.84 元/吨，同比增加2.84 元/吨，增幅1.01%，基本保持稳定。

    　　发电量恢复，但电价回落。报告期，电力业务实现收入68.15 亿元，占总收入的8.64%。公司总发电量190.93 亿千瓦时，同比增长7.45%；总售电量179.51 亿千瓦时，同比增长8.02%。电力售价379.63 元/兆瓦时，同比下降28.01 元/兆瓦时，降幅6.87%。发电完全成本330.24元/兆瓦时，同比下降12.35 元/兆瓦时，降幅3.60%。

    　　出售盐湖部分股权及投资收益增长带动业绩大增。2026H1 公司投资净收益为36.47 亿元，同比增加23.80 亿元。2024 年陕煤把盐湖股份从交易性金融资产重分类为权益法核算长期股权投资，按持股比例确认投资收益，2026 年上半年大规模减持处置该部分长投，产生大额投资收益。其次，对联营、合营企业权益法核算投资收益34.77亿元，同比提升22.53 亿，主要系投资的比如盐湖股份锂盐、钾肥价格大幅上行，盐湖自身净利润大增所致。

    　　风险提示：煤价超预期下跌，煤炭产量不及预期