事件描述

    　　国泰海通发布2026 年中报，报告期内实现营业收入471.63 亿元，同比+97.56%，扣非后加权平均净资产收益率同比+3.05pct 至5.89%。

    　　事件评论

    　　轻重资产业务共同带动扣非后ROE 实现增长。2026H 公司营收实现471.63 亿，同比+97.56%，扣非后加权ROE 为5.89%，同比+3.05pct，剔除客户资金后杠杆4.68x，同比+13.8%。公司扣非后ROE 同比提升主要源于轻重资产业务收入实现高增。分业务条线来看，2026H 经纪、投行、资管、利息、自营收入分别为99.42、22.24、37.10、39.89、258.45 亿，同比分别+73.4%、+59.8%、+43.9%、+25.2%、+166.6%。

    　　经纪业务随市高增，股基、两融份额均有所提升。2026H 股基日均成交额同比+101%，公司经纪业务收入同比+73.4%。公司股基、两融份额分别为9.2%、9.8%，较2025 年末+0.59pct、+0.11pct，有所提升。

    　　股债承销位于行业前列，科创跟投贡献主要增量。2026H 公司IPO 规模为106.83 亿元，同比+123%，IPO 数量共14 家，期末在审57 家，均排名行业首位；债券承销规模为6437.55 亿元，同比+11%，排名行业第2。跟投方面，公司另类子公司国泰海通证裕实现利润65 亿，同比1223%，贡献集团业绩31%。科创板累计跟投近70 亿元，位居行业第一。

    　　资管业务净收入Q2单季度同环比均有所增长。2026Q2 单季度公司资管业务净收入19.52亿元，同环比分别+ 38.5%、+11.11%。截至2026H 末，公司集合资管、定向资管、专项资管、公募基金规模较25 年末分别高增26%、18%、12%、15%。华安基金、海富通基金、富国基金公募规模分别为8,198、3,108、14,812 亿元，较25 年末+1%、+21%、+10%，分别实现净利润5.7、2.1、11.4 亿元，对应集团净利润贡献为1.38%、0.51%、1.52%。

    　　自营资产扩表延续，投资收益率有所提升。截至2026H 末，公司金融资产规模为10,823.17亿元，较年初+17%，公司扩表趋势延续；测算公司金融资产投资收益率为5.2%，同比+1.5pct。

    　　中长期来看，公司有望依托于全新的组织架构释放协同效应不断推动业绩增长，一方面通过国际化布局进军全球市场，强化跨境服务能力，另一方面公司资金运用效率在合并后稳步回暖，且用表空间有望受益于当前监管鼓励的扶优限劣大方向，预计ROE 具备较强的上行确定性。预计公司2026-2027 归母净利润分别为413.26 和471.99 亿元，对应PE分别为7.02 和6.15 倍，对应PB 分别为0.78 和0.69 倍，给予买入评级。

    　　风险提示

    　　1、权益市场大幅回调；

    　　2、监管政策收紧。