事件：2026 年8 月19 日，公司发布2026 年中报。2026 年上半年，公司实现营收122.33 亿元，YOY+7.96%；归母净利润6.88 亿元，YOY+15.03%；扣非归母净利润7.36 亿元，YOY+20.74%。单26Q2，公司实现营收67.09 亿元，YOY+10.52%；归母净利润3.41 亿元，YOY+12.58%；扣非归母净利润3.66 亿元，YOY+15.57%。

    　　26H1 公司毛利率、净利率均持续改善。26H1 公司毛利率提升至24.54%，同比提升2.93pct；26Q2 公司毛利率提升至25.51%，同比提升3.39pct。26H1 公司净利率提升至7.19%，同比提升0.64pct；26Q2 公司净利率提升至6.47%，同比提升0.35pct。公司积极推进降本增效，毛利率、净利率两大主要盈利指标呈持续改善趋势。

    　　新老业务两轮驱动，产能扩张持续推进。1）2026 年上半年公司持续推进开关、套管及试验检测等业务产能扩张。西电西安智慧产业园项目持续稳产扩能，西电咸阳智慧产业园全面进入试生产阶段。前瞻谋划西南地区产业发展，统筹布局开关、套管及试验检测业务。2）纵深推进固态断路器等新业务布局。发电机断路器项目成功裂变为子公司，实施西电电力电子增资，固态变压器、构网级联储能变流器实现市场应用新突破。

    　　加强市场开拓，多维赛道全面突破。2026 年上半年，公司电网市场份额持续巩固领先地位，南网各批次集中招标中标占有率稳步攀升，蒙网批次招标占有率持续领跑。深耕“五大六小”核心客户，中标多个框架项目，6 家单位首次入围三峡集团短名单。运维检修业务规模同比显著提升。国际设备直接出口同比大幅增长，多项产品成功进入意大利、沙特、摩洛哥等市场，斩获一批海外输变电、数据中心等重点项目。

    　　投资建议：公司为中国电气装备集团核心子公司，“十五五”期间国内电网投资持续增长，公司各项业务均有望受益，我们预计公司 2026-2028 年总营收分别为267.45、299.46、333.24 亿元，对应增速分别为12.3%、12.0%、11.3%；归母净利润分别为15.98、20.28、24.99 亿元，对应增速分别为25.8%、27.0%、23.2%，以8 月21 日收盘价为基准，对应2026-2028 年PE 为41X、33X、26X，公司是一次设备优质企业，业绩稳步增长，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期风险，原材料价格波动超预期风险，海外市场拓展不及预期风险等。