8 月18 日，昊华能源发布2026 年半年报：

    　　2026 年上半年：公司实现营业收入48.1 亿元，同比+9.5%，归母净利润7.45 亿元，同比+66.1%，扣非后归母净利润7.48 亿元，同比+66.3%，基本每股收益0.52 元/股，同比+67.7%，加权平均净资产收益率6.0%，同比+2.28pct。

    　　分季度看，2026 年第二季度：公司实现营业收入22.1 亿元，环比-15.3%；归母净利润4.25 亿元，环比+32.8%；扣非后归母净利润4.3 亿元，环比+32.1%。

    　　公司2026 年二季度业绩环比明显提升主要受益于市场煤价、甲醇市场价环比上涨，以及煤炭业务成本端压降。

    　　投资要点:

    　　煤炭业务：2026 年上半年受益于市场煤价上行，叠加成本端压降，吨煤毛利同比增速亮眼。2026 年上半年，量端，公司实现商品煤产量1,002.07 万吨，同比+2.70%，其中红墩子煤矿同比增产55.69 万吨；商品煤销量1,010.40 万吨，同比+4.03%。价格端，以公司发布的经营情况公告计算，公司吨煤售价为402 元/吨，同比+11.1%。成本端，公司吨煤销售成本为217 元/吨，同比-3.6%，煤炭单位生产成本同比-6.19%（主要通过严格采购管理、优化工程部署、压降材料和电力成本等措施实现降本）。毛利端，公司吨煤销售毛利为185元/吨，同比+35.4%。据半年报，2026 上半年昊华精煤/西部能源/红墩子煤业净利润分别同比+30.0%/+96.6%/+104.2% 至6.86/2.65/0.093 亿元，分别增利1.58/1.30/2.30 亿元。

    　　2026 年第二季度，以公司发布的经营情况公告计算，量端，公司实现自产煤产量500.94 万吨，环比持平，煤炭销量502.08 万吨，环比-1.2%。价格端，公司吨煤售价为426 元/吨，环比+12.5%。成本端，公司吨煤销售成本为213 元/吨，环比-4.2%。毛利端，公司吨煤销为售2毛13利元/吨，环比+36.3%。

    　　煤化工业务：2026 上半年量价双增，单位毛利同比上升。2026 年　　上半年，量端，公司实现甲醇产量25.67 万吨，甲醇销量25.36 万吨，同比+2.1%。价格端，以公司发布的经营情况公告计算，公司单位售价为2019 元/吨，同比+9.9%。成本端，公司单位成本为1791元/吨，同比+7.3%。毛利端，公司单位毛利为229 元/吨，同比+60元/吨。公司甲醇产品由国泰化工生产，据半年报，国泰化工2026上半年同比减亏5,065.84 万元。

    　　2026Q2，甲醇业务充分受益于甲醇市场价格上涨，量端，公司实现甲醇产量12.74 万吨，环比-1.4%，甲醇销量11.81 万吨，环比-12.8%。

    　　价格端，受中东地缘冲突影响，煤化工品景气度提升，甲醇2026 年二季度均价环比+34.42%，公司甲醇业务充分受益，单位售价为2366元/吨，环比+37.8%。成本端，公司单位成本为1840 元/吨，环比+5.3%。毛利端，公司单位毛利为526 元/吨，环比+557 元/吨。

    　　铁路业务：2026 年上半年，量端，公司铁路专用线运量266 万吨，同比-34.4%。价格端，公司单位售价为21 元/吨，同比-2.8%。成本端，公司单位成本为7 元/吨，同比+17.7%。毛利端，公司单位毛利为14 元/吨，同比-11.1%。

    　　2026Q2，量端，公司铁路专用线运量131.03 万吨，环比-2.8%。价格端，公司单位售价为21 元/吨，环比-3.8%。成本端，公司单位成本为8 元/吨，环比+24.5%。毛利端，公司单位毛利为13 元/吨，环比-16.2%。

    　　分红方面，2026 年上半年分红比例21.3%，股息率0.8%：公司拟现金红利0.11 元（含税），对应股息额1.58 亿元（含税），分红比例为21.3%，以8 月18 日市值计算得对应股息率为0.8%。

    　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为114/130/149 亿元， 归母净利润分别为15/20/24 亿元， 同比+198%/+29%/+23%；EPS 分别为1.06/1.37/1.68 元，对应当前股价PE 为12/10/8 倍。考虑到公司煤炭业务业绩弹性佳，且甲醇高景气下公司煤化工业务业绩存改善预期，同时以高分红比例回报投资者，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济需求不及预期风险；煤炭及煤化工价格大幅下调风险；安全生产事故风险；政策调控力度超预期风险；煤价下行超预期风险等。