事件：2026 年上半年，公司实现营业收入200.27 亿元，同比+13.88%；归母净利润21.60 亿元，同比+17.97%；扣非归母净利润20.58 亿元，同比+12.75%；基本每股收益0.66 元/股。其中，2026Q2 实现营收105.66 亿元，同比+15.16%，环比+11.68%；归母净利润11.03 亿元，同比+39.26%，环比+4.46%；扣非归母净利润10.28 亿元，同比+25.69%，环比-0.23%。

    　　产销及收入创新高，顺价+结构调整对冲成本波动。2026H1，随着全球产能释放与市场拓展的持续深化，公司轮胎产销量与境内外收入同步走高，且均创下历史同期最好水平。2026H1 公司实现轮胎产量4697 万条（YoY+16%），销量4501万条（YoY+15%）。单Q2 产量2442 万条（YoY+17.9%、QoQ+8.3%），销量2372 万条（YoY+20.0%、QoQ+11.4%），国内外全品类均实现销量增长。成本端，Q2 四项主要原材料综合采购价格同比+6.8%、环比+15.9%，公司通过多轮提价，叠加较好的库存和采购管理，并主动切换至高价订单，使毛利率保持在27.1%的较高水平（YoY+2.7pct，QoQ+0.2pct），在Q2 成本扰动下显著优于同行。费用方面，2026H1 公司期间费用率同比+2.1pct 至13.27%，其中财务费用率+1.79pct 至2.28%，主要受2.42 亿元汇兑损失拖累；若剔除汇兑因素，公司在原材料价格上涨背景下，公司盈利表现将有所改善。

    　　Q3 成本压力有望缓解，欧盟“双反”利好海外基地。据百川盈孚，截至9 月1日，Q3 轮胎综合原材料成本环比下降5%，考虑库存因素，Q3 成本端压力或逐步缓解。面对近期天然橡胶走势较强及其他原材料波动现象，公司日常会灵活制定具体采购策略以减少不利影响。欧盟“双反”强化海外产能稀缺性，公司已将原销往欧洲的订单转至海外基地生产销售，国内工厂受影响较小；关税推动订单向非中国原产地产能转移，赛轮海外有效产能领先，或将直接受益，有望量价齐升。

    　　新项目持续推进，埃及、董家口打开中期成长空间。截至2026H1，公司在海外规划了1275 万条全钢胎、8900 万条半钢胎及13 万吨非公路轮胎的年产能，是当前海外布局产能规模最大的中国胎企。其中越南、柬埔寨工厂已进入稳定高产期，印尼、墨西哥工厂正处于产能爬坡阶段。此外，公司扩大了埃及项目建设规划，项目建设完成后，公司在埃及将具备年产3600 万条半钢子午线轮胎、330 万条全钢子午线轮胎及2 万吨非公路轮胎的生产能力。国内市场方面，公司持续推进青岛董家口和沈阳新和平项目建设，其中沈阳新和平项目一期已顺利投产。

    　　投资建议：考虑到新项目逐步贡献业绩，我们预计公司2026-2028 年营收分别为444/502/571 亿元，同比分别+21%/+13%/+14%；归母净利润45/52/66 亿元，同比分别+28%/+15%/+27%；EPS 为1.37/1.58/2.00 元/股，当前股价对应PE 分别为11/10/8X。考虑到公司加速全球化布局，且持续推进产品结构优化和品牌力提升，叠加客户渠道壁垒深厚，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨风险，关税政策不确定性风险，汇率波动风险。