出口高增延续，高端化提速。跟据海关总署统计数据显示，今年前8 个月洛阳拖拉机出口货值达6.3 亿元、同比增长56.2%，"东方红"拖拉机从洛阳基地整装发往中亚、非洲、东南亚，生产与出口节奏明显快于往年。高端智能农机从"示范"走向"投产"。当前200—300 马力段混动拖拉机、25—75 马力段纯电动拖拉机产品已投入生产，丘陵山地拖拉机在甘肃、重庆、四川等地加快推广。

    　　行业总量收缩、结构升级，龙头受益。2025 全年大型拖拉机逆势增长，成为驱动行业前行的关键力量；而中小型拖拉机产量持续收缩，反映着农业规模化、集约化进程的加速。这“一升一降”背后，不仅是马力需求的迁移，更是农业生产模式与农机产业升级的数据表现。；国家统计局口径今年1—8 月大型拖拉机产量累计同比+19.0%，中型+6.4%、小型+1.2%，大拖是唯一强劲增长品类。同时品牌与出海叙事强化。

    　　行业：1）需求端：三秋旺季叠加更新置换政策。当前正值秋收秋种高峰，全国秋粮收获过半，新一批先进适用农机投入生产一线；全国农业综合机械化率已达76.7%，中央财政农机购置补贴保持高位稳定，超长期特别国债助力农机报废更新，推动装备结构持续优化。季节性旺季对Q3/Q4 终端动销形成支撑。2）结构端：从"以量取胜"转向"以质取胜"。公司上半年拖拉机销量5.01 万台、同比+17.05%，跑赢行业（大中拖+5.5%）约11.55 个百分点，出口8,006 台同比+47%。行业出清叠加高端渗透（混动、无级变速、动力换挡），龙头份额与盈利质量同步抬升的逻辑正在兑现。

    　　2026H1 公司拖拉机销量5.01 万台、同比+17.05%，高于行业增幅11.55 个百分点，市场占有率同比提升2.77 个百分点。在行业仅个位数增长的背景下，公司实现两位数放量，龙头地位进一步强化。26H1 归母净利7.82 亿元、同比+1.72%，主因公允价值变动收益同比减少1.51 亿元、其他收益同比减少约0.70 亿元；剔除后扣非归母8.53 亿元、同比+23.39%

    　　公司出海正由"产品出口"向"体系出海"升级。公司重点布局南美、中亚，推动境外组装厂本地化升级，并针对咖啡、林果、烟草等特色场景推出专用机型，2025 年我国农业机械及零部件出口189.6 亿美元、同比增长25.1%，行业出口中枢整体上移。短期看，三秋旺季与出口备货为四季度经营提供支撑；中期看，行业总量下行而大型化/高端化加速，公司在混动、无级变速、动力换挡等高端产品上的产业化进度是份额与盈利弹性的关键变量。

    　　维持“ 增持” 评级。我们预测， 公司2026 年-2028 年营业总收入分别为120.7/131.9/166.9 亿元，分别同比增长12%/9%/27%。2026-2028 年归母净利润分别为9.1/11.8/14 亿元，同比分别+11%/+31%/+18%，，按照2026 年10 月13 日股价，对应PE 分别为16.3、12.5、10.5 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国内农机市场存量博弈、需求结构分化；农产品价格低位波动压制用户购机意愿；国际地缘政治与贸易摩擦、海外外汇管制收紧；行业竞争加剧与低端同质化价格战；补贴政策变化；上述测算的假设前提发生变化的风险。