营收净利稳健增长，拨备计提压力有所缓解：2026 年上半年，公司实现营业收入315.96 亿元，同比增长10.94%，归母净利润136.50 亿元，同比增长8.17%；Q2 单季营收和净利同比分别+8.36%和+8.29%；年化ROE 为14.5%，同比下降0.82 个百分点。营收增速略有放缓但整体保持两位数增长，同时信用减值增速回落，对净利增速形成支撑。2026H1，公司信用减值损失同比增长34.77%，Q2 单季同比增长27.59%，均低于一季度。

    　　利息净收入增长超4 成，负债成本优化：2026H1，公司利息净收入219.35亿元，同比大增40.19%，主要受益息差降幅收窄和资产端规模扩张。公司NIM为1.79%， 较年初-3bp； 生息资产平均收益率和计息负债平均成本率分别为3.34%和1.72%，较年初-25bp 和-27bp，存款平均成本率为1.75%，较年初-29bp，负债端成本压降成效明显，部分对冲资产端收益率下行压力。贷款保持较快增长，对公贷款占比提升。6 月末各项贷款1.57 万亿元，较年初增长10.07%；其中，对公贷款较年初增长10.12%，占比升至72.13%，科技金融、绿色金融、普惠小微贷款等重点领域贷款较年初分别增长18.67%、17.47%、9.57%；零售贷款较年初增长2.72%，按揭和信用卡类贷款投放节奏相对偏慢。

    　　存款规模同步扩张，定期化程度有所下降。6 月末各项存款1.83 万亿元，较年初增长9.29%； 定期存款占比75.19%，较年初下降1.03 个百分点。

    　　非息收入短期承压，中收和投资均有下滑，财富管理业务发展态势良好：

    　　2026H1，公司非息收入96.61 亿元，同比下降24.73%。其中，中间业务收入22.83 亿元， 同比下降18.50%。财富管理业务发展相对稳健，代销中收同比增长超30%，零售AUM 突破1.1 万亿元，较年初增长9.99%；南银理财的理财产品和鑫元基金公募规模达5877 亿元和2361 亿元。其他非息收入下滑，2026H1 为73.77 亿元，同比下降26.47%；投资收益57.57 亿元，同比下降28.80%，主因交易性金融资产投资收益同比下降47.02%所致；公允价值变动损益17.44 亿元，同比增长1.71%。

    　　资产质量持续优化， 资本充足情况环比改善：6 月末， 公司的不良贷款率0.82%，较年初-1bp，同比-2BP；关注类贷款占比0.97%，较年初-19bp，改善幅度更大；拨备覆盖率306.11%，较年初-7.51 个百分点，但保持较高水平，风险抵补能力充足。资本水平有所改善。2026H1，公司资本充足率13.02%，较年初-0.13 个百分点；核心一级资本充足率9.37%，较年初+0.02 个百分点。

    　　两项指标较一季度均有改善。

    　　投资建议：公司立足长三角，区位优势明显。规模扩张动能强劲，结构持续优化，综合金融服务能力提升。资产质量优秀，风险抵补能力充足。大股东连续增持股份彰显对公司未来发展信心。2025 年分红比例稳定在30%， 拟开展2026 年中期分红。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2026-2028 年BVPS 分别为15.99 元/17.51 元/19.16 元，对应当前股价PB 分别为0.74X/0.67X/0.61X。

    　　风险提示：净息差收窄、非息收入下滑导致盈利承压的风险；资产质量恶化的风险。