业绩简评

    　　2026 年8 月20 日，大秦铁路发布2026 年中报。2026 年上半年，公司实现营业收入395.97 亿元，同比增长6.20%；归母净利润42.55 亿元，同比增长3.40%；扣非归母净利润42.43 亿元，同比增长3.50%；基本每股收益0.21元，与上年同期持平。单二季度营业收入210.27 亿元，同比增长7.92%；归母净利润18.71 亿元，同比增长21.16%；扣非归母净利润18.57 亿元，同比增长20.87%。上半年营业成本344.75 亿元，同比增长7.50%，成本增速高于收入；毛利率12.94%，同比下降1.05 个百分点。上半年投资收益15.68 亿元，同比增长9.75%。公司拟每股派发现金红利0.08 元，合计派现15.89 亿元，占上半年归母净利润的37.35%。

    　　经营分析

    　　1. 煤炭运量增长。上半年公司完成货物发送量33,588 万吨，同比增长2.5%；其中煤炭发送量27,742 万吨，同比增长5.8%。大秦线完成货物运输量20,376万吨，同比增长8.0%。5 月、6 月大秦线货物运输量分别为3,885 万吨和3,689万吨，同比分别增长17.87%和13.79%；日均运量分别为125.32 万吨和122.97万吨。上半年货运指标增长与火电及煤化工需求、进口煤阶段性波动、汽运成本上升及大宗货物向铁路集聚等因素有关。

    　　2. 成本增速高于收入，非煤业务盈利承压。上半年营业成本同比增长7.50%，高于营业收入6.20%的增速，毛利率同比下降1.05 个百分点。两端物流辅助费用由上年同期9.07 亿元增至21.98 亿元，同比增长142.43%。公司披露，物流总包业务增长导致两端物流辅助费用增加，是营业成本增长的主要原因之一；非煤货物盈利水平偏低。公司在2025 年为应对煤炭市场疲软，大力拓展非煤物流总包业务，该业务虽稳住运量，但处于"让利引流"阶段，导致两端物流辅助费用大幅增加，拖累了整体利润。

    　　3. 投资收益构成利润的重要支撑。上半年公司实现投资收益15.68 亿元，同比增长9.75%，全部来自权益法核算的长期股权投资收益。公司持有朔黄铁路41.16%股权、浩吉铁路10%股权，报告期分别确认投资收益15.32 亿元和0.39 亿元，投资收益仍是利润的重要组成部分。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预测公司2026/2027/2028 年EPS 为0.30/0.29/0.31 元，公司股票现价对应PE 估值为15.87/16.08/15.17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　煤炭运输需求下降；大秦线运量下降；物流总包业务成本上升；联营企业投资收益下降。