事件:

    　　2026 年8 月13 日，宝丰能源发布2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营业收入301.98 亿元，同比+32.33%；实现归母净利润97.28亿元，同比+70.14%；ROE 为18.61%，同比+5.87pct；销售毛利率43.56%，同比+6.82pct；销售净利率32.21%，同比+7.15pct。其中，2026Q2 公司实现营业收入169.61 亿元，同比+40.77%，环比+28.13%；实现归母净利润60.67 亿元，同比+84.92%，环比+65.74%；扣非后归母净利润58.10 亿元，同比+94.81%，环比+70.87%；ROE 为11.31%，同比+4.03pct，环比+4.03pct。销售毛利率48.37%，同比+10.40pct，环比+10.97pct；销售净利率35.77%，同比+8.54pct，环比+8.11pct。

    　　投资要点:

    　　烯烃产量及价格提升，2026 年上半年业绩增长2026 年上半年公司实现营业收入301.98 亿元，同比+32.33%；实现归母净利润97.28 亿元，同比+70.14%。公司业绩增长主要原因是受中东地区地缘冲突影响，化工产品价格上涨；同时内蒙烯烃项目于2025 年4 月全面达产，2026 年半年度产销量同比大幅增加。2026年上半年，公司主要产品聚烯烃（含EVA）产量297.31 万吨，同比增长23.64%，焦炭产量346.81 万吨，同比增长1.47%。2026 年上半年，公司烯烃产品实现营业收入241 亿元，同比增长35%，毛利率46%，同比增加7 个百分点；焦化产品实现营业收入44 亿元，同比增长23%，毛利率36%，同比增加10 个百分点；精细化工产品实现营业收入16 亿元，同比增长13%，毛利率30%，同比减少3个百分点。

    　　期间费用方面，2026 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.22%/2.09%/1.74%/1.61%，同比-0.06/-0.70/-0.14/-0.86pct；财务费用下降主要是公司有息负债降低及利率调整影响。2026 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为119.64 亿元，同比增加49.74%，主要系公司聚烯烃产品量价齐增，经营性现金流入增加。

    　　高油价下Q2 业绩大增，煤制烯烃成本优势显著2026Q2，公司实现营业收入169.61 亿元，同比+49.12 亿元，环比+37.24 亿元；毛利润82.04 亿元，同比+36.29 亿元，环比+32.53 亿元；归母净利润60.67 亿元，同比+27.86 亿元，环比+24.06 亿元。

    　　2026Q2，公司聚乙烯销量为71.62 万吨，同比+12%，环比-0.29%；聚丙烯销量为70.19 万吨，同比+12%，环比+2%；EVA 销量为7.09万吨，同比+14%，环比+8%；焦炭销量为173.12 万吨，同比+2%，环比+1%。据Wind 数据，2026Q2 聚乙烯均价为8953 元/吨，同比+17%，环比+19%，价差为5264 元/吨，同比+10%，环比+23%；聚丙烯均价为9753 元/吨，同比+29%，环比+33%，价差为6064 元/吨，同比+28%，环比+47%。原材料端，煤炭均价为820 元/吨，同比+30%，环比+15%。

    　　期间费用方面，2026Q2 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.38/3.34/3.98/2.27 亿元，同比+0.01/-0.23/+0.71/-1.01 亿元，环比+0.09/+0.36/+2.70/-0.33 亿元。2026Q2 公司公允价值变动净收益为5.64 亿元，同比+5.64 亿元，环比+1.79 亿元，主要是公司参与出资的投资基金公允价值变动。

    　　2026Q3，受到中东局势反复影响，原油维持高位震荡，煤制烯烃价格仍处于较高水平。据Wind 数据，2026Q3（截至2026 年8 月12日），聚乙烯均价为8487 元/吨，较2025Q3 全季度+13%，较2026Q2全季度-5%，价差为4790 元/吨，较2025Q3 全季度+7%，较2026Q2全季度-9%；聚丙烯均价为8938 元/吨，较2025Q3 全季度+21%，较2026Q2 全季度-8%，价差为5241 元/吨，较2025Q3 全季度+21%，较2026Q2 全季度-14%。原材料端，煤炭均价为822 元/吨，较2025Q3 全季度+22%，较2026Q2 全季度+0.23%。

    　　在建项目有序推进，实施持续稳定的利润分配政策2026 年上半年，公司内蒙余热发电项目、25 万吨/年碳四异构制1-丁烯项目顺利试生产。四期烯烃项目整体进度可控，截至7 月底，MTO 装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；烯烃分离装置土建工程完成、钢结构安装69%、设备安装40%、工艺管道安装12%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%、工艺管道安装90%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成64%、设备安装73%、工艺管道安装37%；各装置施工进度均按计划有序推进。

    　　公司发布2026 年半年度利润分配方案公告，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.42 元（含税）。截至2026 年中报披露，公司总股本7,333,360,000 股， 扣除不参与现金分红的公司回购股份60,597,200 股，有权享受本次现金红利的股份为7,272,762,800 股，以此计算合计拟派发现金红利30.55 亿元（含税），占2026 年上半　　年度合并报表归属于母公司股东净利润的31.40%。

    　　盈利预测和投资评级

    　　我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为601、633、636 亿元，归母净利润分别为186、189、194 亿元，对应PE 分别9.03、8.89、8.67 倍，公司是煤制烯烃龙头企业，多项目有序推进，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。